报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗白星,代表短期多/空趋势处在相对均衡状态,盘面可操作性较差,以观望为主 [1] - 沥青操作评级为一颗红星,代表预判趋势性上涨,判断趋势有上涨驱动,但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为三颗白星,代表短期多/空趋势处在相对均衡状态,盘面可操作性较差,以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为两颗白星,代表短期多/空趋势处在相对均衡状态,盘面可操作性较差,以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势消息对原油地缘溢价压制作用有限,油价走势核心变量是霍尔木兹海峡能否畅通,目前海峡航运恢复畅通难点未解除,中东油田受影响累计减产超千万桶/日,未来油价或高位宽幅震荡 [1] - 石油焦利润偏强及主营保供压缩沥青供应,4月排产低,5月预计下滑,样本炼厂出货降,山东厂库累积,西南等地需求好转带动社会库存消耗,整体库存低,供需双弱但低供应和低库存支撑价格,近期原油端走强叠加基本面好转,沥青易涨难跌 [2] - 霍尔木兹海峡封锁,中东燃料油发运量低,俄罗斯装船未恢复,高硫供应缺口大,后续美湾轻质油到亚洲或增加重质原料采购需求,叠加LNG减量带动夏季发电替代需求,支撑高硫价格高位;低硫方面科威特发运少,但巴西炼厂开工率强、尼日利亚出货提升、欧洲套利到货弥补中东缺量,供应相对充裕,成品油裂解高位提供支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 美伊局势消息对原油地缘溢价压制有限,决定油价走势核心变量是霍尔木兹海峡能否畅通 [1] - 第二轮谈判受阻,双方缺乏互信,核心诉求难短期满足,海峡航运恢复畅通难点未解除 [1] - 美伊开战后中东油田受袭和预防性停产,累计原油产量削减超千万桶/日 [1] - 未来油价走势依赖美伊外交博弈和海峡实际通行状况,目前偏向高位宽幅震荡 [1] 沥青 - 石油焦利润偏强及主营保供成品油压缩沥青供应,4月排产低,5月预计下滑 [2] - 样本炼厂出货量同比降幅扩大,山东地区炼厂库存挺价惜售,厂库累积 [2] - 西南、华南、华东需求好转带动社会库存消耗,整体商业库存水平仍偏低 [2] - 短期供需双弱,低供应和低库存对价格支撑明显,近期原油端走强叠加基本面好转,BU易涨难跌 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 霍尔木兹海峡持续封锁,中东燃料油（除科威特外）周度发运量低于60万吨,仅沙特红海出货略有回升 [2] - 俄罗斯装船因能源设施频繁避袭尚未恢复,难以对冲缺口,高硫面临较大供应缺口 [2] - 后续美湾轻质油到亚洲或增加重质原料采购需求,叠加LNG减量带动夏季发电替代需求,支撑高硫价格高位 [2] - 低硫方面科威特4月至今仅一船发运,但巴西炼厂开工率表现强劲,尼日利亚出货提升,欧洲套利到货,弥补中东缺量,供应相对充裕,成品油裂解高位提供支撑 [2]