投资评级与核心观点 - 报告对中国平安的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][8] - 报告核心观点：公司在市场波动下业绩展现较强韧性，2026年第一季度营运利润同比增长7.6%超预期，基本面改善且具备高股息特征，中期看好其银保渠道竞争优势的可持续性 [1][5][8] 市场数据与财务概览 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为57.63元，市净率为1.0倍，股息率（基于最近一年分红）为4.46% [2] - 截至2026年3月31日，公司每股净资产为56.24元，归属母公司股东权益较年初增长1.8%至1.02万亿元 [2][5] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润250.22亿元，同比下降7.4%；实现营运利润（OPAT）407.80亿元，同比增长7.6%，优于预期（原预计归母净利润同比下降9.4%） [5] - 盈利预测：预计2026年归母净利润为1505.07亿元，同比增长11.7%；预计2026年每股内含价值为89.84元，对应P/EV(26E)为0.64倍 [9] 各业务板块业绩分析 - 寿险及健康险：2026年第一季度营运利润同比增长4.6% [5] - 财产保险：2026年第一季度营运利润同比下降13.4%；保险服务收入同比增长3.9%至843.34亿元，原保险保费收入同比增长6.8%至909.51亿元；综合成本率同比下降0.8个百分点至95.8%，表现超预期 [5][7] - 银行：2026年第一季度营运利润同比增长3.0% [5] - 资产管理：2026年第一季度营运利润同比大幅增长193.3%至31.8亿元，风险出清叠加交投活跃推动向好 [5] 寿险业务新业务价值（NBV）分析 - 2026年第一季度，公司实现新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%（注：同比增速口径未重述2025年第一季度数据） [6] - 用于计算NBV的首年保费同比大幅增长45.5%至663.40亿元，预计银保渠道贡献关键增量 [6] - 首年保费口径下的新业务价值率同比下降4.8个百分点至23.5%，主要受2025年第四季度假设调整及分红险转型影响 [6] - 渠道表现：截至3月末，代理人队伍规模环比下降5.4%至33.2万人；银保、社区金融等渠道对平安人寿NBV的贡献占比同比提升6.8个百分点 [6] 投资表现与资产规模 - 2026年第一季度，市场波动影响投资端，公司净投资收益率（未年化）为0.8%，同比下降0.1个百分点；综合投资收益率（未年化，未涵盖FVOCI债券公允价值变动）为0.2%，同比下降1.1个百分点 [7] - 截至2026年3月末，公司投资资产规模较年初增长0.9%至6.55万亿元 [7] 股东动向与同业认可 - 2026年第一季度，中国人寿持续增持中国平安A股，截至3月末持股数达2.49亿股（占比1.38%），较2025年末增加4345万股（提升0.24个百分点），显示同业看好 [5]