投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [10] 核心观点与业绩表现 - 2025年，公司实现营收54.56亿元，同比增长49.94%；实现归母净利润22.36亿元，同比增长58.35% [2][7] - 2025年第四季度，公司实现营收13.99亿元，同比增长30.95%，环比下降1.80%；实现归母净利润6.03亿元，同比增长39.10%，环比增长27.49%，四季度利润同环比提升显著 [2][7] - 2025年综合毛利率为62.23%，同比提升4.10个百分点，主要得益于毛利率较高的产品销售收入占比提升 [13] - 公司中长期业绩有望持续释放，预计2026-2028年归母净利润分别为36.27亿元、48.94亿元、58.80亿元，对应EPS分别为2.97元、4.00元、4.81元 [13] 分产品线业务分析 - 互连类芯片产品线：2025年实现营收51.39亿元，同比增长53.43%，毛利率为65.57%，同比提升2.91个百分点，是公司业绩高增长的主要驱动力 [13] - 津逮产品线：2025年实现营收3.08亿元，同比增长10.25% [13] 研发进展与产品布局 - 2025年公司研发费用为9.15亿元，研发费用率为16.77% [13] - 公司推出第二子代MRDIMM所用的MRCD+MDB，并于2025年第四季度实现出货量显著提升 [13] - 公司推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并向客户送样，推出CXL 3.x MXC芯片并向主要客户送样测试 [13] - 公司时钟缓冲器及展频振荡器已正式进入客户送样阶段 [13] - 基于其64GT/s的SerDes技术，公司正积极布局PCIe Switch芯片，持续开展工程研发 [13] 增长驱动与行业机遇 - 公司积极把握AI产业趋势带来的行业机遇，DDR5内存接口芯片及配套模组出货量显著增加，高性能运力芯片高速增长，助力经营业绩显著成长 [13] - 中期来看，受益于AI产业趋势对内存接口芯片及高性能运力芯片需求的推动，公司高性能运力芯片需求呈现良好成长态势 [13] - 长期来看，公司作为国际领先的数据处理及互连芯片公司，产品矩阵从内存接口芯片持续向MRCD/MDB、CKD、MXC、PCIe Retimer、时钟、PCIe Switch芯片布局，产品力构筑核心竞争力 [13] 财务预测与估值指标 - 根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为78.49亿元、103.24亿元、123.89亿元 [20] - 对应预测市盈率（PE）分别为55.09倍、40.84倍、33.98倍；预测市净率（PB）分别为12.09倍、9.33倍、7.32倍 [20] - 预测净资产收益率（ROE）分别为21.9%、22.8%、21.5% [20] - 预测净利率分别为46.2%、47.4%、47.5% [20]