核心观点 - 报告认为，2026年一季度工业企业利润在“量”与“价”的共同作用下实现回升，其中制造业带动作用凸显，重大项目靠前发力带动了采矿业盈利 [7][8] - 策略研究提出，在全球秩序重构背景下，本轮商品行情或由全球定价品种主导，呈现斜率更温和但持续性更强的特点，具备资源壁垒与全球定价敞口的细分龙头有望获得价值重估 [10][13] - 房地产行业第17周数据显示，新房成交同比增幅扩大，二手房成交同比增幅收窄，库存面积同环比下降，同时首批4只商业不动产REITs正式获批，预计募集资金合计145.2亿元 [14][15][17] - 社会服务行业预计“五一”假期出行热度将再度走高，国内游需求有望集中释放，行业维持强于大市评级 [4][22][24] - 有色金属行业方面，铜矿供给扰动持续，自由港麦克莫兰格拉斯伯格铜矿复产不及预期导致其全年产量指引从11亿磅下调至8亿磅，预计铜价将维持震荡偏强格局 [5][27][28] - 对具体公司的研究显示，广钢气体业绩稳健增长，电子大宗气体业务领先，并有望受益于氦气价格上行周期 [5][34][37]；宋城演艺短期业绩承压但加大股东分红，轻资产项目有序推进 [5][40][41]；泰胜风能一季度业绩承压，但切入商业航天领域有望打开第二成长曲线 [6][45][47] 宏观经济 - 2026年一季度全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长5.0%，营业收入利润率为5.1% [7] - 一季度工业增加值同比增长6.1%，PPI同比降幅收窄至0.6%，价格端对盈利的拖累缓解 [8] - 一季度采矿业利润总额同比增长16.2%，拉动工业企业盈利同比增速2.4个百分点，重大项目靠前发力及部分上游工业品价格上升是主要驱动因素 [8][9] 策略研究 - 本轮商品行情与2016-2017年的结构性行情相似，但宏观矛盾从国内产能切换转向全球秩序重构，供给约束从“行政限产”变为“刚性瓶颈” [11] - 与1970-80年代相比，当前商品牛市斜率将更为温和，表现为长期结构牛中的多轮波段行情 [12] - 配置上建议聚焦全球定价资源品，黄金、战略小金属、铜、原油及农产品是关注重点，A股中具备全球定价敞口和资源壁垒的细分周期龙头有望迎来结构性重估 [13] 房地产行业 - 第17周（2026年4月18日-24日），47城新房成交面积284.4万平方米，环比上升5.1%，同比上升13.0% [14] - 第17周，23城二手房成交面积304.6万平方米，环比下降1.8%，同比上升11.7% [15] - 截至第17周末，13城新房库存面积7649.7万平方米，环比下降2.5%，同比下降2.0%；去化周期为20.7个月，环比下降1.1个月 [15] - 第16周百城土地成交规划建面642.8万平方米，环比下降7.1%，同比下降11.1%；土地溢价率为2.9%，环比上升2.0个百分点 [16] - 第17周房地产行业国内债券总发行量123.2亿元，环比下降40.5%，净融资额为-6.1亿元 [16] - 4月24日，4只商业不动产REITs正式获批，预计募集资金规模合计145.2亿元，底层资产位于一二线城市核心区域 [17] - 投资建议关注三条主线：一二线核心城市占比较高的房企；销售和拿地有突破的“小而美”房企；积极探索新场景的商业地产公司 [20] 社会服务行业 - 前两交易周（2026.4.13-4.26），社会服务板块下跌0.12%，在申万一级31个行业中排名第23 [22] - “五一”假期出行预订热度高，据美团数据，机票等出行预订量同比增长28%；据同程数据，首波高峰时段机票搜索热度同比上涨26% [23] - 受部分地区春假衔接及跨境航线不确定性影响，国内游需求有望更集中释放，部分城市出行预定人次同比成倍数增长 [24] - 投资建议关注旅游产业链、连锁酒店、人力资源服务、免税、餐饮会展及演艺演出等领域的相关公司 [25] 有色金属行业 - 本周（报告期）贵金属普遍下挫，COMEX白银大跌6.59%，SHFE银跌5.76%；基本金属中LME镍同比上涨6.34%表现亮眼 [27] - 自由港麦克莫兰宣布格拉斯伯格铜矿复产不及预期，下半年仅恢复65%产能，全年铜产量指引从11亿磅下调至8亿磅 [5][27] - 截至报告周末，SHFE铜库存大幅去化3.91万吨至20.1万吨；LME铜库存为39.3万吨，较上周下降1.91% [27][31] - 必和必拓旗下智利埃斯孔迪达铜矿因承包商罢工导致生产扰动，进一步加剧供给紧张预期 [29] - 投资建议关注铜、锡、铝、镍、黄金及稀土等板块的龙头公司 [32] 电子行业 - 广钢气体 - 公司2025年营收24.24亿元，同比增长15%；归母净利润2.86亿元，同比增长15% [34] - 电子大宗气体业务2025年营收约17.32亿元，同比增长16%，营收占比提升至77% [34] - 2026年第一季度营收6.06亿元，同比增长11%；归母净利润0.92亿元，同比增长63% [34] - 公司拥有多元化的氦气供应链，截至2026年4月23日当周，管束高纯氦气周均价为250.86元/立方米，较上期上涨67.24% [37] - 公司在合肥、上海、湖北的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，正推进生产调试 [36] 社会服务行业 - 宋城演艺 - 公司2025年营收22.58亿元，同比下降6.61%；归母净利润8.18亿元，同比下降22.03% [40] - 2026年第一季度营收5.34亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.11亿元，同比下降15.06% [42] - 各项目表现分化，2025年上海项目收入同比增长42.91%，西安项目增长10.60%，杭州项目同比基本持平 [41] - 公司拟每10股派发2.5元现金红利，合计分红6.54亿元，分红比例达到80% [41] - 青岛项目预计2026年暑期开业，泰国项目预计年底开业，轻资产项目有序推进 [42] 电力设备行业 - 泰胜风能 - 公司2025年营收51.94亿元，同比增长7.36%；归母净利润2.15亿元，同比增长17.93% [45] - 2026年第一季度营收5.68亿元，同比下降28.58%；归母净利润0.14亿元，同比下降69.82% [45] - 截至2026年一季度末，公司在执行及待执行订单共计48.30亿元，其中陆上风电类订单32.57亿元 [46] - 公司通过子公司切入商业航天火箭燃料贮箱业务，产线设计产能为60套贮箱，预计2026年中投产 [47] - 母公司广州凯得已前瞻布局商业航天赛道，投资了中科宇航、星河动力等产业链企业，公司有望发挥协同优势 [47]