宏观与固定收益 - 2026年4月28日政治局会议释放稳股市信号，强调“更大力度和更实举措”，后续增量政策可期，重心在于推动“扩内需、强产业（补安全）、防风险、稳民生”4大任务落地 [5] - 一季度经济“起步有力”，但二季度是考验的开始，需警惕高油价带来的“灰犀牛”风险及外部冲击挑战 [5][6] - 一季度工业企业利润大幅改善，主因价格修复与利润率提升，高技术制造业尤其是AI与半导体相关产业贡献最大 [6] - 经济转型过程中，新经济融资需求低于老经济，居民储蓄意愿上升，可能导致银行体系出现资产缺口，进而推动债券利率下行，预计10年期国债收益率有望下降至1.7%或更低 [7] - 2026年第一季度，受基金产品定位与市场策略分化影响，二级债基和可转债基金持有的转债市值分别增加53.17亿元（+4.81%）和79.30亿元（+7.20%），而一级债基、灵活配置型及偏债混合型基金则出现减持 [10] - 2026年第一季度，中证转债区间收益率为-3.70%，可转债基金平均收益率为-5.61%，其中工银可转债优选债券A收益率达15.14% [10] - 2026年第一季度，公募基金在转债持仓上显著加仓建筑装饰、传媒、机械设备、食品饮料、公用事业等行业，减持计算机、国防军工、商贸零售、非银金融等行业 [10] 行业与板块资金动向 - 2026年第一季度，电子、通信行业表现领先，近1年涨幅分别达84.7%和161.7%；农林牧渔、交通运输行业表现落后 [2] - 2026年第一季度公募基金医药持仓结构继续向创新药及产业链集中，创新药已成为核心配置方向，CDMO等环节维持高关注度，医药基金被动化（ETF及指数资金）趋势强化 [12] - 2026年第一季度，公募基金在转债持仓上显著加仓建筑装饰、传媒、机械设备、食品饮料、公用事业等行业，减持计算机、国防军工、商贸零售、非银金融等行业 [10] 公司研究：业绩与展望 家用电器 - 海信家电2026年第一季度实现营业收入230.6亿元，同比-7.16%；归母净利润10.35亿元，同比-8.22%，预计2026-2028年归母净利润年复合增长率约10% [13] - 海尔智家2026年第一季度实现营业收入736.87亿元，同比-6.87%；归母净利润46.52亿元，同比-15.22%，预计2026-2028年归母净利润年复合增长率约8.6% [51][52] - 绿联科技2026年第一季度实现收入27.98亿元，同比+53.42%；归母净利润2.38亿元，同比+58.14%；毛利率39.26%，同比+1.25个百分点，毛销差20.3%，同比提升2.19个百分点，预计2026-2028年归母净利润年复合增长率约44.4% [42][43] 商贸零售与纺织服饰 - 华凯易佰预计2026-2028年归母净利润分别为3.46亿元、4.63亿元、6.03亿元，同比增长135.6%、34.0%、30.2%，公司去库存阶段已过，盈利拐点已现 [15][18] - 开润股份2026年第一季度归母净利润同比增长16%，预计2026-2028年归母净利润年复合增长率约17.3% [38] - 伟星股份2026年第一季度实现营业收入10.40亿元，同比+6.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.23%，主要受汇兑净损失2126.08万元影响，剔除汇兑因素后税前利润大体持平 [59] 军工与高端制造 - 万泽股份2025年高温合金收入同比+41.52%，2025年总收入12.91亿元，同比+19.62%，预计2026-2028年归母净利润年复合增长率约43.5% [18][19] - 腾景科技2026年第一季度实现营业收入1.7亿元，同比+51.2%；归母净利润0.14亿元，同比+10.7%；毛利率37.2%，同比+2.63个百分点，公司在OCS、CPO等前沿光互联领域布局深入 [24][25] - 亨通光电2026年第一季度实现营业收入177.9亿元，同比+34.1%；归母净利润11.1亿元，同比+98.5%；毛利率16%，同比+2.36个百分点，主要受益于光通信量价齐增，预计2026-2028年归母净利润年复合增长率约19.2% [53][55] - 中微公司2026年第一季度实现营收29.15亿元，同比+34.13%；归母净利润9.30亿元，同比+197.20%，公司在刻蚀、薄膜沉积、MOCVD等高端半导体设备领域产品矩阵丰富 [60][61][62] 煤炭与能源 - 晋控煤业2025年现金分红比例提升至50%，股息率2.87%；2026年第一季度吨煤售价406元/吨，环比-12.35%，但3月煤价同比转正，预计第二季度业绩弹性有望凸显，上调2026-2028年盈利预测 [19][20][21][22] - 甘肃能化2026年第一季度营收24.95亿元，同比+27.93%；归母净利润6523.20万元，同比+41.17%，化工业务收入大幅增长 [30] - 中煤能源2026年第一季度归母净利润38.44亿元，同比-3.20%，煤炭业务成本同比下降16.9%，化工板块贡献业绩弹性，基于煤价上行趋势上调2026-2027年盈利预测 [45] 电力与环保 - 浙能电力2026年第一季度归母净利润9.47亿元，同比下滑11.84%，主要受电价与投资收益下行影响，公司高股息价值稳固 [26][27] - 青达环保2026年第一季度营收3.7亿元，同比下降40.13%，主要因去年同期高基数，剔除一次性因素后主营业务收入高增188%，火电灵活性改造需求充足 [40] 钢铁与有色金属 - 久立特材2026年第一季度实现归母净利润3.95亿元，同比+1.43%，销售净利率达19.59%，受益于国际化布局及高端产品放量 [31] - 方大特钢2026年第一季度实现归母净利润1.08亿元，同比下降56.89%，主要受钢价同比下降及原材料成本上涨影响 [33] - 新兴铸管2026年第一季度实现归母净利润1.97亿元，同比增长43.94%，在行业成本压力下仍展现稳健盈利能力 [36] - 中科三环2026年第一季度实现归母净利0.16亿元，同环比均增长，主因稀土价格上涨，行业呈现“国内管控收紧+海外供给断档”的紧平衡格局 [46] 食品饮料 - 安琪酵母2026年第一季度收入同比+19.5%，其中制糖业务收入同比+125.0%，成本红利有望持续兑现 [47][48] - 有友食品2026年第一季度营收5.3亿元，同比+39.6%；归母净利润0.66亿元，同比+30.7% [50] - 青岛啤酒2026年第一季度营收102.9亿元，同比-1.5%；归母净利润18.0亿元，同比+5.2%，产品结构持续升级 [56] - 会稽山2026年第一季度营收5.00亿元，同比+3.94%；归母净利润1.20亿元，同比+27.96%，利润超预期 [70] 计算机与汽车 - 万兴科技2025年营业收入15.33亿元，同比增长6.46%，AI+移动端业务驱动成长 [55] - 银轮股份2026年第一季度收入42.5亿元，同比+24%；归母净利润2.1亿元，同比+1%，公司加码数字能源领域，在手订单充足，预计2030年收入超330亿元 [64][65][66] 房地产 - 保利发展2025年归母净利润10.3亿元，同比下降79.3%，主要受毛利率下降及计提资产减值损失64.8亿元拖累 [68]