报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，出口持续修复对热卷需求形成支撑，需求预期边际改善，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大；铁矿石预计价格震荡运行；锰硅和硅铁当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，中长期以成本为支撑；双焦建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观；工业硅预计价格震荡；多晶硅预计盘面价格宽幅震荡；玻璃预计短期内维持震荡偏弱格局；纯碱预计后市延续震荡偏弱走势 [2][5][10][14][15][18][20][24][26] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3176元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.43%），当日注册仓单90526吨，环比增加1798吨，主力合约持仓量174.99万手，环比减少40255手；现货天津汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3378元/吨，较上一交易日跌16元/吨（-0.47%），当日注册仓单626067吨，环比减少885吨，主力合约持仓量179.56万手，环比减少45377手；现货乐从汇总价格3430元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3380元/吨，环比减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，出口量持续回升，热卷产量小幅回升、库存去化节奏符合预期，螺纹钢表观需求边际回暖、产量持续恢复、库存去化顺畅；当前旺季接近尾声，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，出口持续修复对热卷需求形成支撑，需求预期边际改善，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大 [2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2609）收至780.50元/吨，涨跌幅-0.70%（-5.50），持仓变化+1825手，变化至58.30万手，铁矿石加权持仓量96.05万手；现货青岛港PB粉770元/湿吨，折盘面基差36.96元/吨，基差率4.52% [4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期水平，澳洲、巴西发运量双双回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，部分地区高炉因设备故障进行检修，钢厂盈利率提升至近五成；库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计有补库动作；铁水产量虽短期微降调整，但预计还有少量上行空间，需求侧仍有一定支撑，中东冲突未结束，原油供应受扰动，矿端成本影响未消除，现实端澳洲柴油边际供应增强，现货价格高位小幅回落，预计价格震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4月28日，锰硅主力（SM607合约）日内收跌0.94%，收盘报6094元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价6050元/吨，折盘面6240，升水盘面146元/吨；硅铁主力（SF607合约）日内收跌0.62%，收盘报5766元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价5880元/吨，升水盘面114元/吨 [7][8] - 锰硅盘面价格向下跌破短期上行趋势线后弱势横移，走势延续弱势，短期关注下方6050元/吨及5950元/吨附近支撑情况；硅铁盘面价格在跌破短期反弹趋势线后持续走弱，直至在下方中期反弹趋势线处获得支撑后弱势反弹，走势依旧偏弱，关注下方5550元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间相对有限；锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，但近两周产量环比持续小幅回升；硅铁基本面无明显矛盾，供给和库存相对低位且近期有回升，需求波澜不惊；成本端锰矿、电价上涨和供给端强有力收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当下锰硅自发性减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续跟踪重点，澳洲缺柴油情况也值得跟踪；短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，锰矿价格走弱或制约锰硅价格；当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，中长期以成本为支撑 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4月28日，焦煤主力（JM2609合约）日内收跌0.82%，收盘报1266.5元/吨，现货端山西低硫主焦报价1530.3元/吨，折盘面仓单价为1339.5元/吨，升水盘面73元/吨；山西中硫主焦报1370元/吨，折盘面仓单价为1355.5元/吨，升水盘面89元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1269元/吨，折盘面仓单价为1244元/吨，贴水盘面22.5元/吨 [12] - 焦炭主力（J2609合约）日内收跌1.65%，收盘报1818.0元/吨，现货端日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，折盘面仓单价为1790元/吨，贴水盘面28元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，折盘面仓单价为1831.5元/吨，升水盘面13.5元/吨 [12] - 焦煤盘面价格处于震荡整理阶段，短期关注下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数）以及上方1350元/吨附近压力，注意日内大幅波动；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，向上临界，关注上方前高1880元/吨附近压力，下方关注1600元/吨 - 1650元/吨附近支撑情况 [13] 策略观点 - 上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间相对有限；焦煤上周受蒙古国因能源紧张降低发运传闻及光伏行业“反内卷”预期情绪外溢影响，走势偏强；焦炭在成本端上行及自身基本面良好背景下走势偏强，焦企顺势开启第三轮提涨（暂未落地）；焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运维持高位，本周钢材需求受五一前补库影响上扬，但仍低于去年同期水平，处于历史同期低位，钢材表需显示短期需求不足，限制铁水高度和原料端需求力度；焦煤价格向上反弹后面临交割压力，6月份合约超4万手持仓是价格上方压力；建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向6 - 10月 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8680元/吨，涨跌幅+0.52%（+45），加权合约持仓变化+3439手，变化至384756手；现货端华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差370元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 180元/吨 [17] - 多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报38905元/吨，涨跌幅 - 0.29%（-115），加权合约持仓变化+2755手，变化至122018手；现货端SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.15元/千克，环比 - 0.05元/千克，主力合约基差 - 3755元/吨 [19] 策略观点 - 工业硅：昨日午后拉升，短期价格区间内波动；供给端上周西北大厂前期短停炉子恢复生产，其余地区开炉数稳态波动，周产量小幅增加；需求侧多晶硅期货价格上涨、企业签单增加，但产量稳定，对原料工业硅采购温和，有机硅DMC开工率变化不大，硅铝合金开工率延续小幅提升趋势，下游需求边际变化不明显，弱稳为主，行业库存延续高位运行；受多晶硅“反内卷”情绪扩散影响，近期期货价格跟随反弹，但现实端需求驱动不足，临近丰水期西南地区有供给增量预期，压制上方空间，预计价格震荡，关注企业生产及“反内卷”政策预期情绪变化 [18] - 多晶硅：上周期货价格剧烈波动，周一多合约涨停，周五预期降温多合约跌停，反映预期情绪对盘面定价影响大；现实端受上游价格反弹及政策预期影响，硅片环节报价上调，但下游环节谨慎，电池片、组件成交价格低迷，上游原料政策预期情绪传导逐级递减，未带动全产业链实质性好转，终端受需求拖累；近期硅料厂与下游、期现商签单增加，工厂库存下降，但成交价格低，贴水主力合约；当前期货预期先行，实际供需变化弱于情绪转变，盘面波动易受政策预期和情绪变化影响，预计盘面价格宽幅震荡，谨慎操作，关注现货成交及政策情况 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：中报价1070元，较前日持平，04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比+38.10万箱（+0.50%），持仓方面，持买单前20家减仓41025手多单，持卖单前20家减仓39005手空单 [23] - 纯碱：周二下午15：00纯碱主力合约收1237元/吨，当日 - 1.75%（-22），沙河重碱报价1168元，较前日 - 21；04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比 - 1.18万吨（+0.50%），其中重质纯碱库存94.92万吨，环比 - 2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比 + 1.78万吨，持仓方面，持买单前20家减仓12054手多单，持卖单前20家减仓13358手空单 [25] 策略观点 - 玻璃：受湖北地区石油焦生产线改造预期影响，价格自低位反弹，贸易商加快出货，中游库存下降，但整体库存水平偏高；需求方面，房地产相关深加工订单低迷，加工厂多以小单、急单为主，备货意愿弱；煤焦价格上涨对成本端有一定支撑，但在高库存与弱需求主导下，市场情绪偏谨慎，预计短期内价格维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间1020 - 1110元/吨 [24] - 纯碱：上周市场偏强震荡，供应方面装置检修与复产并存，整体开工率较高，企业出货压力未缓解，随着气温回升及部分企业5月检修计划，季节性检修预期升温；需求端表现平平，下游刚需采购，备货意愿不强，浮法玻璃需求未明显改善，但印度零关税政策带来出口预期提供一定支撑；库存虽小幅去化，但总体水平仍高，企业采取稳价出货、加快去库策略，预计后市延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落风险，主力合约参考区间1200 - 1280元/吨 [26]