专题报告 2026-04-29 不锈钢：原料与成材同步去库，下游拿货积极 吴坤金 有色研究员 报告要点： 整体来看，此轮上涨为产业链共振所致，驱动始于镍矿，经镍铁传导，最终为不锈钢带来明确 的成本抬升。今年 2 月，钢厂实际产量受原料供应影响不及预期，已使不锈钢供需结构边际有 所改善。3 月合约到期后，大量过期仓单注销，不锈钢仓单回落至往年同期低位，为后续上涨 行情提供了现实条件，相关信息在此前专题《短期结构性供应紧张，看多方向维持不变》中已 有阐述。 刘显杰（联系人） 有色研究员 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 在多重利好带动下，不锈钢于 4 月开启一轮较为流畅且主动性更强的行情。但就当前阶段而言， 实质需求是否改善仍待验证，不锈钢社会库存并未出现显著去化，此轮上涨或已消化矿端利好。 而经历本轮上涨后，钢厂利润大幅修复，为增产提供了充足动力。3 月粗钢产量环比已明显回 升，4 月排产亦维持高位，若后续原料短缺状况未能进一步加剧，短期来看不锈钢暂不具备供 给短缺的基础。鉴于当前估值处于相对高位，建议以观望为主，若价格回调至 15000 元/吨附 ...