报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业给出不同投资策略，原油推荐偏尾行空头战略配置等；甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润；尿素建议逢高空配；橡胶建议灵活应对、建仓看跌期权多头和持仓对冲策略；PVC 预期短期筑底；纯苯和苯乙烯建议空仓观望；聚乙烯期货价格上涨有支撑；聚丙烯短期地缘主导、长期投产错配；PX 和 PTA 进入去库周期；乙二醇预期负荷下降、港口去库 [2][5][7][13][16][20][23][26][29][32][36] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 21.90 元/桶，涨幅 3.38%，报 669.30 元/桶；高硫燃料油收涨 218.00 元/吨，涨幅 5.31%，报 4322.00 元/吨；低硫燃料油收涨 163.00 元/吨，涨幅 3.42%，报 4925.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - WTI 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 106 元/吨，报 3020 元/吨，MTO 利润变动 -44 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、河南现货变动 -10 元/吨，其他地区变动 0 元/吨；主力合约变动 -53 元/吨，报 2021 元/吨 [6] - 策略观点：二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；尿素替代性估值极致时或有短期需求支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯跌幅大于丁二烯橡胶，丁二烯橡胶 BR 大概率补跌带动 RU 和 NR 下行；多空观点分歧，多头关注东南亚橡胶林和中国需求，空头关注宏观和供需；轮胎厂开工率小幅波动，全钢和半钢轮胎厂库存升高；中国天然橡胶社会库存环比下降；泰标混合胶等现货价格有变动 [9][10][11][12] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶看跌期权多头建议建仓；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC09 合约上涨 75 元，报 5228 元，常州 SG - 5 现货价 4970（+50）元/吨，基差 -258（-25）元/吨，5 - 9 价差 -153（-4）元/吨；成本端电石等价格有变动；PVC 整体开工率 75%，环比下降 1.8%；需求端下游开工 49.3%，环比下降 0.8%；厂内库存 31.1 万吨（+0.2），社会库存 130 万吨（-1.2） [15] - 策略观点：企业综合利润回落至中性，短期产量下降，预期开工进一步下降；下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底 [16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯 8625 元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价 8519 元/吨无变动，基差 106 元/吨缩小 69 元/吨；苯乙烯现货 10200 元/吨无变动，活跃合约收盘价 9881 元/吨上涨 28 元/吨，基差 319 元/吨走弱 28 元/吨；BZN 价差 62.75 元/吨下降 1.75 元/吨；EB 非一体化装置利润 -426.75 元/吨上涨 5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨缩小 19 元/吨；上游开工率 71.94%下降 1.03%；江苏港口库存 13.68 万吨去库 2.28 万吨；需求端三 S 加权开工率 37.93%上涨 3.16% [19] - 策略观点：伊朗停战协议但霍尔木兹海峡通航受限；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；港口库存持续去化；建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8389 元/吨上涨 139 元/吨，现货 8250 元/吨上涨 65 元/吨，基差 -139 元/吨走弱 74 元/吨；上游开工 73.38%环比上涨 0.12%；生产企业库存 59.26 万吨环比去库 2.07 万吨，贸易商库存 5.18 万吨环比去库 0.22 万吨；下游平均开工率 40%环比下降 0.39%；LL5 - 9 价差 11 元/吨环比缩小 18 元/吨 [22] - 策略观点：伊朗停战协议但海峡封锁，原油价格高位震荡；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量回落减轻盘面压制；供应端上半年仅一套装置投产，煤制库存去化支撑价格；需求端农膜原料库存或见顶，开工率触底反弹 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8752 元/吨上涨 199 元/吨，现货 9285 元/吨上涨 60 元/吨，基差 533 元/吨走弱 139 元/吨；上游开工 62.8%环比下降 0.44%；生产企业库存 55.32 万吨环比去库 3.61 万吨，贸易商库存 14.75 万吨环比去库 0.617 万吨，港口库存 6.32 万吨环比累库 0.01 万吨；下游平均开工率 49%环比下降 0.63%；LL - PP 价差 -363 元/吨环比缩小 60 元/吨；PP5 - 9 价差 370 元/吨环比缩小 53 元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度缓解；供应端上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹强于往年；短期地缘冲突主导，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX07 合约上涨 248 元，报 9652 元，5 - 7 价差 14 元（+18）；中国负荷 80.8%环比上升 0.6%，亚洲负荷 66.2%环比下降 0.3%；福海创 80 万吨装置停车，福建联合石化、中化泉州负荷提升；PTA 负荷 65%环比下降 7.2%；4 月中上旬韩国 PX 出口中国 20.2 万吨同比下降 10.9 万吨；3 月底库存 461 万吨月环比去库 19 万吨；PXN 为 204 美元（-35），韩国 PX - MX 为 146 美元（-15），石脑油价差 251 美元（+32） [28] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降，下游 PTA 降负去库，产业链整体负荷中枢下降，进入去库周期；中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值或上升但空间小、波动大 [29] PTA - 行情资讯：PTA09 合约上涨 160 元，报 6596 元，5 - 9 价差 134 元（-34）；PTA 负荷 65%环比下降 7.2%；下游负荷 82.3%环比下降 3.3%；终端加弹负荷持平至 67%，织机负荷下降 1%至 58%；4 月 17 日社会库存（除信用仓单）291.7 万吨环比累库 1.4 万吨；盘面加工费上涨 11 元至 451 元 [31] - 策略观点：意外检修多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；PXN 在中东地缘发酵下预期上升，但短期波动大 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG09 合约上涨 141 元，报 4941 元，5 - 9 价差 16 元（-17）；供给端乙二醇负荷 67.1%环比下降 0.3%，合成气制 79%环比上升 1%，乙烯制负荷 60.8%环比下降 1%；下游负荷 82.3%环比下降 3.3%；终端加弹负荷持平至 67%，织机负荷下降 1%至 58%；进口到港预报 0.9 万吨，华东出港 4 月 26 日 0.9 万吨；港口库存 88.3 万吨环比去库 9.4 万吨；石脑油制利润为 -2581 元，国内乙烯制利润 -2636 元，煤制利润 1142 元；成本端乙烯上涨至 1380 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 630 元 [35] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起大幅下降，港口预期大幅去库；油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，有进口萎缩带动去库和进一步减产预期，但短期波动大 [36]