投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，主要受益于AI产业趋势和DDR5渗透率提升 [3][5] - DDR5内存接口芯片业务持续升级，新子代产品占比提升，同时互连类芯片新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC）快速放量，成为重要增长动力 [4][5][6] - 公司基于SerDes技术积累，未来产品布局清晰，PCIe Switch芯片和CXL技术被寄予厚望，有望在数据中心和AI推理市场获得更大增长空间 [6][7] 财务表现与业绩预测 - 2026年第一季度业绩：单季度营业收入14.61亿元，同比增长19.51%，环比增长4.44%；单季度归母净利润8.47亿元，同比增长61.30%，环比增长40.46% [3] - 增长驱动因素：1）DDR5 RCD芯片出货量增加，且第三、第四子代产品占比提升；2）互连类芯片新产品收入显著攀升；3）互连类芯片毛利率达到71.5%，同比提升7.0个百分点，推动毛利润同比增长38.0%至10.19亿元；4）投资收益及公允价值变动收益合计2.33亿元，同比增长1235.1% [5] - 分产品线表现：1Q26互连类芯片销售收入14.17亿元，同比增长24.4%；其中四款新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC）合计收入2.69亿元，同比增长93.8%，占互连类芯片收入比例提升至19.0% [6] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.1亿元、39.3亿元、50.4亿元，对应EPS分别为2.55元、3.22元、4.12元 [8][9] - 估值：基于2026年4月27日股价，对应2026-2028年PE分别为70.0倍、55.4倍、43.2倍 [9] 业务与技术进展 - DDR5业务：行业需求旺盛，DDR5渗透率持续提高，公司DDR5 RCD芯片出货量显著增加，且产品持续向第三、第四子代迭代 [4][5] - 互连类芯片新产品： - MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC芯片：收入显著攀升，合计同比增长93.8% [5][6] - CXL技术潜力：在AI推理场景中，CXL的内存扩展和池化能力可弥补HBM容量限制，提升GPU利用率和推理性能；国际主流云服务商已在新型服务器集群中部署CXL内存池，单个池通常配置16-32颗CXL MXC和2-4颗CXL Switch芯片，市场有望迎来爆发式增长 [6] - 未来产品布局：PCIe Switch芯片是数据中心、AI加速及存储系统的核心互连组件，公司与PCIe Retimer芯片客户群体高度重合，且基于自研SerDes技术的积累和客户资源，为布局PCIe Switch芯片奠定了坚实基础 [7]