投资评级与核心观点 - 报告对华泰研究覆盖的A股（300759 CH）和H股（3759 HK）均维持“买入”评级 [7] - 报告给予A股目标价39.98元人民币，H股目标价31.02港币 [7] - 报告核心观点：公司1Q26业绩保持较快增长，新签订单显著提速，来自跨国制药企业（MNC）的收入表现突出，整体业绩能见度提升，预计26年全年将实现较快发展 [1] 1Q26整体财务表现 - 公司1Q26实现收入35.78亿元人民币，同比增长15.5% [1] - 1Q26实现经调整non-IFRS归母净利润4.06亿元人民币，同比增长16.3% [1] - 1Q26来自全球前20大制药企业收入6.74亿元人民币，同比增长48.0%，MNC客户表现突出 [1] - 1Q26新签订单金额同比增长超过30%，相比25年全年新签订单同比增长超14%显著提速 [1] - 1Q26毛利率为32.5%，同比下降1.2个百分点，推测主要受项目结构差异及汇率波动影响 [2] - 1Q26销售/管理/研发费用率分别为2.2%/12.4%/3.9%，同比分别下降0.04/0.5/0.04个百分点，规模效应显现，期间费用率稳中略降 [2] 分业务板块表现 - 实验室服务：1Q26收入21.22亿元人民币，同比增长14.3% [3] - 其中生物科学业务收入同比快速增长，实验室化学业务同比稳健增长 [3] - 板块毛利率44.1%，同比下降1.4个百分点，主因汇率波动影响 [3] - 板块新签订单金额同比增长超20% [3] - 公司通过拓展多肽、寡核苷酸、ADC等新分子服务能力，应用AI、自动化、NAM等技术，以及北京第三园区逐步投入使用，持续强化综合实力 [3] - CMC业务：1Q26收入8.66亿元人民币，同比增长25.0%，领衔整体增长 [4] - 板块毛利率31.4%，同比提升1.0个百分点 [4] - 板块1Q26新签订单金额同比增长超50%，订单承接能力显著提升 [4] - 临床CRO业务：1Q26收入5.00亿元人民币，同比增长11.8% [4] - 大分子和CGT业务：1Q26收入0.88亿元人民币，同比下降11.0% [4] 业绩指引与盈利预测 - 公司预计26年全年收入将实现12%至18%的同比增长 [1] - 报告维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为19.33亿元、22.73亿元、26.94亿元人民币 [5][11] - 对应26-28年每股收益（EPS，最新摊薄）预测分别为1.05元、1.24元、1.47元人民币 [11] 估值依据 - 报告认为公司为行业稀缺的CXO平台型企业，技术能力过硬且全球化客户来源广泛 [5] - 给予A股26年38倍市盈率（PE）估值，H股26年26倍PE估值 [5] - 报告指出，A/H股可比公司基于Wind一致预期的平均PE分别为29倍和23倍，公司估值高于行业平均 [5][12]