报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [8][9] 核心观点 - 公司业绩逐步改善，AI+超高清战略持续深化，利润增速远超营收，盈利能力大幅增强 [4][5] - AIGC与AI Agent实现业务实质性落地，公司自主研发的AI技术已深度融入广电等实际业务 [6] - 公司是超高清视频与国产化替代的领跑者，核心主业壁垒深厚，深度参与自主标准体系并拥有全场景解决方案，紧跟国家战略享受政策红利 [7] 公司基本情况与业绩表现 - 公司最新收盘价为5.45元，总市值78亿元，流通市值70亿元，市盈率为233.91，资产负债率为9.3% [3] - 2025年全年实现营收7.33亿元，同比增长9.61%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长35.97%；扣非后归母净利润为0.14亿元，同比减少19.78% [4] - 2026年第一季度实现营收1.22亿元，同比减少7.32%；实现归母净利润1028.97万元，同比增长32.62%；扣非后归母净利润为369.05万元，同比减少41.82% [4] - 2025年第四季度实现营收2.68亿元，同比减少9.33%，环比增加33.56%；实现归母净利润855万元，同比大幅增加310.35%，环比增加8.00%；毛利率为44.64% [5] - 公司推出了每10股派发现金红利0.2元（含税）的利润分配预案 [5] 分业务表现 - 2025年，视频技术产品及服务实现营收3.14亿元，同比增长11.25%，毛利率为52.64%，同比减少5.49个百分点 [5] - 2025年，信息服务终端实现营收1.92亿元，同比增长35.46%，毛利率为6.41%，同比增加5.88个百分点 [5] 行业前景与公司战略 - 根据国家政策，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率目标超70%，到2030年目标超90%，智能经济将成为重要增长极 [6] - 国家广播电视总局将2025年确定为“超高清发展年”，行业实现全链条升级 [7] - 公司在超高清领域深度参与并推动了AVS3、HDR Vivid、Audio Vivid等自主标准体系的完善、认证与规模化商用 [7] - 公司支持了包括北京卫视、广东卫视、深圳卫视等多家4K超高清频道的建设和开播 [7] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年分别实现营收8.32亿元、9.83亿元、11.43亿元，同比增速分别为13.45%、18.20%、16.30% [9][11] - 预计2026-2028年实现归母净利润0.44亿元、0.56亿元、0.65亿元，同比增速分别为34.01%、26.60%、14.94% [9][11] - 预计2026-2028年EPS分别为0.03元、0.04元、0.05元 [9][11] - 以2026年4月24日收盘价5.50元计算，对应2026-2028年PE分别为176.41倍、139.34倍、121.23倍 [9][11] 关键财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为45.9%、47.0%、47.2%，净利率分别为5.3%、5.7%、5.7% [14] - 预计2026-2028年ROE分别为1.1%、1.4%、1.6% [14] - 预计2026-2028年资产负债率分别为10.2%、11.7%、13.2% [14]