报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] - 目标价格为88.84元 [4][7] - 基于1.0倍2026年预测市盈含价值给予目标价 [4] 报告核心观点 - 公司改革红利仍在兑现，2026年第一季度业绩验证了负债端价值修复和营运利润的韧性 [4] - 公司兼具寿险价值修复、营运利润韧性与高分红回报，是保险板块中兼具防御属性与向上弹性的核心标的 [4] - 2026年第一季度业绩平稳开局，在复杂外部环境下仍实现营运利润稳健增长，集团经营韧性继续体现 [10] 业务表现与财务分析 寿险及健康险业务 - 2026年第一季度寿险及健康险业务新业务价值为155.7亿元，同比增长20.8% [4][10] - 2026年第一季度用于计算新业务价值的首年保费为663.4亿元，同比增长45.5% [10] - 按首年保费口径的新业务价值率为23.5%，同比下降4.8个百分点 [10] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [10] - 2026年第一季度寿险及健康险业务营运利润为297.0亿元，同比增长6.4% [10] 财产保险业务 - 2026年第一季度平安产险实现原保险保费收入909.5亿元，同比增长6.8% [10] - 2026年第一季度保险服务收入为843.3亿元，同比增长3.9% [10] - 2026年第一季度整体综合成本率为95.8%，同比优化0.8个百分点 [10] - 非机动车辆保险原保险保费收入375.1亿元，同比增长19.5% [10] - 新能源车险原保险保费收入同比增长16.1% [10] 投资表现 - 2026年第一季度公司非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点 [10] - 2026年第一季度公司非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点 [10] - 投资收益率阶段性承压主要受长债利率小幅下降及3月权益市场波动加剧影响 [10] - 保险资金投资组合规模稳中有升，但公允价值变动损益受市场波动扰动并拖累短期利润 [4] 整体财务业绩 - 2026年第一季度公司实现营业收入2,184.1亿元，同比下降6.2% [10] - 2026年第一季度归母净利润为250.2亿元，同比下降7.4% [10] - 2026年第一季度归母营运利润为407.8亿元，同比增长7.6% [10] - 预测2026年归母净利润为1,534.6亿元，同比增长13.9% [6][25] - 预测2026年保险服务收入为5,773.2亿元，同比增长3.2% [6][25] - 预测2026年营业收入为10,882.8亿元，同比增长3.6% [6][25] 估值与预测 - 维持2026年预测集团每股内含价值为88.84元 [4] - 预测2026年至2028年每股收益分别为8.47元、9.78元、10.73元 [6][25] - 预测2026年至2028年每股股利分红分别为2.87元、3.30元、3.89元 [6][25] - 预测2026年至2028年集团每股内含价值分别为88.84元、95.24元、102.28元 [6][25] - 基于2026年4月28日收盘价57.63元，对应2026年预测市盈含价值为0.65倍 [6][25] - 预测2026年集团期末内含价值为16,087.5亿元，同比增长6.9% [25]