投资评级 - 报告对华恒生物（688639.SH）维持“买入”评级 [8][12] 核心观点 - 报告认为公司业绩已触底，核心产品缬氨酸和肌醇价格有望回暖，生物基新材料单体（PDO）等新品种未来可期 [1][6][12] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入7.7亿元，同比增长12.3% [2][6] - 实现归母净利润4210万元，同比下降17.6% [2][6] - 实现归母扣非净利润4213万元，同比下降16.9% [2][6] - 毛利率为21.0%，同比下降3.3个百分点；净利率为4.9%，同比下降2.3个百分点 [12] - 财务费用率同比上升1.8个百分点，主要由于汇兑损失导致 [12] 主要产品价格分析 - 2026年第一季度价格同比变化：缬氨酸均价14.1元/千克（同比-5.7%）、色氨酸均价33.0元/千克（同比-40.0%）、精氨酸均价21.9元/千克（同比-27.6%）、肌醇均价34.8元/千克（同比+4.4%）[12] - 2026年第二季度价格展望：截至2026年4月23日，缬氨酸Q2均价同比上涨15.1%至15.7元/千克，肌醇Q2均价同比上涨56.0%至47.6元/千克 [12] - 油价上涨带动农产品价格上涨，缬氨酸作为豆粕替代品，需求有望得到提振 [12] 公司业务进展与战略 - 生物基新材料：公司加大对1,3-丙二醇（PDO）等生物基新材料单体的产业化投入，2025年产销量同比增加 [12] - 2025年，公司加入由安踏牵头的体育用品产业创新联合体，推动生物基材料在体育用品领域的应用 [12] - 植物营养板块：公司推出多款氨基酸类植物营养产品，并提供定制化解决方案，该板块业务增速明显 [12] - 产能优化与扩张：公司通过技术改造实现柔性生产，如在苹果酸装置上可交替生产苹果酸或色氨酸，在丁二酸装置上可交替生产丁二酸、L-缬氨酸和肌醇，以快速释放产能、满足扩张需求 [12] - 研发创新：公司成立AI数字化实验室，推动“生物+AI”技术融合，旨在整合菌株平台、工艺放大体系与生产能力，加速高价值成果转化 [12] 财务预测 - 报告预计公司2026-2028年归属净利润分别为3.6亿元、4.8亿元、5.1亿元 [12] - 对应每股收益（EPS）分别为1.44元、1.93元、2.05元 [18] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.0%、13.9%、12.8% [18]