投资评级与市场观点 - 报告未明确给出单一投资评级，但指出公司A/H股当前估值具有配置性价比 [5] - 市场相关报告评级比率分析显示，过去六个月内共有125份报告给予“买入”评级，市场平均投资建议评分为1.00至1.02，对应“买入”至“增持”区间 [13] 核心业绩与整体经营分析 - 2026年第一季度归母净利润为250亿元，同比下降7.4% [2] - 业绩下滑主要受投资端拖累，总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）同比下降38.6% [2] - 归母营运利润同比增长7.6%，其中寿险及健康险板块增长4.6%，资产管理板块大幅增长193.3%，财险板块下降13.4%，银行板块增长3.0%，科技业务亏损0.7亿元 [2] - 2026年第一季度末，公司归母净资产较年初稳健增长1.8% [2] 寿险及健康险业务 - 2026年第一季度新业务价值（NBV）同比增长20.8% [3] - 新单保费同比增长45.5%，主要由居民存款搬家驱动，但首年保费margin同比下降4.8个百分点至23.5%，受分红险转型及2025年末假设调整影响 [3] - 期末代理人规模为33.2万人，较年初减少1.9万人（-5.4%），预计第二季度将加大增员力度 [3] - 银保渠道建设取得进展，已实现与国有大行及头部股份制银行的全面合作，并加速拓展优质城商行 [3] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对NBV的贡献占比同比提升6.8个百分点 [3] 财产保险业务 - 2026年第一季度原保费收入同比增长6.8%，其中车险同比微降0.6%，非车险同比增长19.5% [4] - 综合成本率（COR）同比改善0.8个百分点至95.8%，受益于“报行合一”带来的费用率改善及大灾较缓和 [4] - 新能源车险业务发展向好，原保险保费收入同比增长16.1%，承保盈利水平保持稳定 [4] 投资表现与资产端 - 受权益市场震荡影响，2026年第一季度非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点；非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点 [4] - 总投资资产较年初增长0.9% [4] 未来业绩预测与估值 - 预计2026年全年新业务价值（NBV）将实现双位数增长，负债端银保渠道高增长奠定基础 [5] - 预计2026年全年归母净利润有望实现正增长，因地产减值压力大幅缓释且基数不高 [5] - 预测公司2026年归母净利润为1492亿元，同比增长10.7% [10] - 预测公司2026年新业务价值为423亿元，同比增长14.5% [10] - 目前公司A股对应2026年市盈率（P/E）为7.00倍，市净率（P/B）为0.96倍，股价对内含价值倍数（P/EV）为0.64倍，处于2018年以来估值分位的30% [5][10][11] - 目前公司H股对应2026年P/EV为0.58倍，处于2018年以来估值分位的31% [5] - A/H股对应2026年股息率分别为4.9%和5.4% [5] 财务预测摘要 - 预测营业收入从2025年的10505亿元增长至2028年的12303亿元 [10] - 预测归母净利润从2025年的1348亿元增长至2028年的1829亿元 [10] - 预测每股内含价值从2025年的83.07元增长至2028年的107.19元 [10] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的14.0%稳步提升至2027-2028年的14.6% [11] - 预测集团内含价值将从2025年的15043亿元增长至2028年的19413亿元 [11]