报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 业绩与核心财务预测 - 2025年业绩：实现营业收入10.35亿元，同比增长16.51%；归母净利润1.96亿元，同比增长30.39% [1] - 2026年第一季度业绩：实现收入2.57亿元，同比增长25.35%；归母净利润0.38亿元，同比增长22.33% [1] - 未来盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为2.62亿元、3.47亿元、4.31亿元，同比增长率分别为33.7%、32.4%、24.1% [4] - 收入增长预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为12.63亿元、16.02亿元、19.35亿元，同比增长率分别为22.1%、26.8%、20.8% [4] - 盈利能力预测：预计销售净利率将从2025年的19.0%提升至2028年的22.2%，毛利率预计从2025年的52.6%提升至2028年的55.5% [10] 分业务表现与驱动因素 - 口腔修复材料：2025年实现收入7.36亿元，同比增长13.97%，毛利率为60.65%，同比提升0.51个百分点，是公司的业务基本盘 [2] - 口腔数字化设备：2025年实现收入2.22亿元，同比增长20.50%，毛利率为26.86%，同比下降3.29个百分点，发展成效显著 [2] - 核心产品销量：全瓷义齿用氧化锆瓷块2025年实现销量278万块，同比增长32.70% [2] - 产能扩张：新园区预计2026年下半年完成设备调试正式生产，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等产品产能将得到释放 [2] 分地区表现与市场策略 - 海外业务：2025年境外实现收入6.86亿元，同比增长24.90%，毛利率为56.06%，同比提升1.49个百分点，增长强劲 [3] - 国内市场：2025年境内实现收入3.49亿元，同比增长2.90%，毛利率为45.66%，同比下降4.64个百分点，保持稳健增长 [3] - 海外模式：采用直销和经销相结合模式，直销比例逐年提升，服务范围和交付效率提高 [3] - 产品调价：受稀土出口管制政策影响，氧化钇市场价格上涨，公司已于2026年2-3月向客户发布涨价通知，有望贡献收入和利润弹性 [3] 估值与核心数据 - 每股收益（EPS）：2025年为1.84元，预计2026/2027/2028年分别为2.46元、3.26元、4.05元 [4][10] - 市盈率（P/E）：基于当前数据，2025年市盈率为38.6倍，预计2026/2027/2028年分别降至28.8倍、21.8倍、17.6倍 [4][10] - 市净率（P/B）：2025年为3.5倍，预计2026/2027/2028年分别为3.2倍、2.8倍、2.4倍 [4][10]