投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩实现高速增长，营收同比增长30.84%至47.10亿元，归母净利润同比增长42.74%至5.63亿元，扣非归母净利润同比增长53.04%至5.25亿元，盈利能力创历史新高 [1] - 业绩增长得益于餐饮消费复苏、行业价格战趋缓，以及公司作为行业龙头的竞争优势，通过“BC兼顾，全渠发力”战略快速响应市场变化，同时优秀的经营管理能力体现在费用管控上，实现业绩弹性释放 [4] - 基于2026年一季度的强劲表现，华福证券上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为17.61亿元、20.00亿元、21.99亿元，同比增长率分别为30%、14%、10% [4] 财务表现与业务分析 - 分品类增长：2026年第一季度，速冻调制食品收入27.17亿元，同比增长35.25%；菜肴制品收入11.76亿元，同比增长40.77%；面米制品收入6.59亿元，同比增长0.13%，调制食品和菜肴增长提速，面米业务转正 [2] - 分渠道表现：2026年第一季度，经销商渠道收入37.98亿元，同比增长30.54%；新零售及电商渠道收入3.83亿元，同比高增99.99%；特通直营渠道收入2.74亿元，同比增长22.10%；商超渠道收入2.52亿元，同比下降7.36% [2] - 分区域增长：2026年第一季度，华东地区收入20.80亿元，同比增长37.00%，是最大市场；其他地区如华北（+21.66%）、华中（+28.66%）、华南（+33.59%）、西南（+30.38%）、西北（+41.97%）均实现双位数以上增长 [2] - 盈利能力提升：2026年第一季度毛利率为24.99%，同比提升1.66个百分点，主要得益于规模效应；期间费用率管控良好，四项费率合计同比下降0.94个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.68和0.60个百分点；归母净利率达到11.96%，同比提升1.00个百分点，扣非归母净利率达到11.15%，同比提升1.62个百分点，创历史新高 [3] - 经销商网络：截至2026年第一季度末，公司共有经销商2352家，当季度净增加62家 [2] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为185.37亿元、205.16亿元、223.80亿元，同比增长率分别为14.5%、10.7%、9.1% [5][10] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.61亿元、20.00亿元、21.99亿元，同比增长率分别为29.6%、13.6%、9.9% [4][10] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年EPS分别为5.28元、6.00元、6.60元 [5][10] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19倍、17倍、15倍 [4]