行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 中国太保2026年第一季度业绩稳健向好，寿险新业务价值（NBV）稳定增长，投资端在资本市场震荡中展现出韧性 [1][5] - 人身险行业负债端有望保持供需两旺，新单与NBV有望稳健增长，资产端若资本市场趋稳，投资收益率有望保持相对稳健，保险股具备长期配置价值和短期修复潜能 [5] 寿险业务分析 - 总体业绩：26Q1寿险总新保规模保费391亿元（同比-8.5%），总新保期缴规模保费187亿元（同比+41.2%），新业务价值（NBV）近64亿元（同比+9.6%），NBV Margin（NBV/总新保规模保费）约16.3%（同比提升2.7个百分点） [5] - 个险渠道：队伍量稳质升，26Q1月均营销员18.7万人，核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，个险新保、新保期缴规模保费分别同比+34.5%、+43.0%，10年期及以上分红险新保期缴占比提升 [5] - 银保渠道：以价值为核心，聚焦期缴，26Q1银保新保、新保期缴规模保费分别同比-39.9%、+37.8%，在总新保和总新保期缴中占比分别为31.5%、36.1%，占比分别同比-16.5个百分点、-0.9个百分点 [5] 产险业务分析 - 总体业绩：26Q1产险原保费收入630亿元（同比-0.3%），承保综合成本率（COR）为96.4%（同比改善1.0个百分点） [5] - 业务结构：车险保费同比+0.1%，非车险原保费同比-0.5%，预计与业务结构调整有关 [5] 投资业务分析 - 投资策略：在资本市场震荡调整中，把握固收资产阶段性配置机会，持续配置低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种 [5] - 投资收益：截至26Q1末，净投资收益率（未年化）0.7%，总投资收益率（未年化）0.8%，同比分别下降0.1和0.2个百分点，26Q1利息收入、投资收益及公允价值变动合计213亿元（同比-8.1%），其他权益工具投资公允价值变动41亿元（同比扭亏为盈），四项合计253亿元（同比+9.5%），推断综合投资收益率或有提升 [5] 公司整体财务表现 - 中国太保26Q1集团归母净利润100亿元（同比+4.3%），归母营运利润105亿元（同比+3.6%），归母净资产3196亿元（较上年末+5.8%） [2] 投资建议 - 若权益市场持续震荡，建议优先关注发展稳健的中国太保，若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险 [5]