投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为河北省风电及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善 [3] - 2026年一季度业绩受天然气业务量价齐跌拖累，但风电电价与2025年全年持平未降，且装机规模预计进一步扩张 [1][2] - 预计2026-2028年公司归母净利润将实现15.4%、25.1%、10.4%的同比增长 [3][4] 2026年第一季度业绩表现 - 整体业绩：2026年Q1营业收入56.19亿元，同比下降18.69%；归母净利润7.16亿元，同比下降25.03%；扣非归母净利润7.13亿元，同比下降25.07% [1] - 现金流：经营活动现金流净额13.91亿元，同比下降38.1%，主要因销售天然气收到的现金减少 [2] 分业务板块分析 - 天然气业务： - 2026年Q1整体售气量15.21亿立方米，同比下降17.46% [1] - 分项售气量：批发气6.91亿立方米（同比-22.77%），零售气4.53亿立方米（同比-13.68%），CNG 0.12亿立方米（同比-9.18%），LNG 2.16亿立方米（同比-12.64%） [1] - 2025年新增天然气管道176.03公里，首个燃气电厂抚宁项目及苏尼特左旗压缩空气储能示范项目已开工 [1] - 2025年燃机累计核准容量达386万千瓦，未来有望发挥燃机与天然气协同优势 [1] - 风电业务： - 2026年Q1风电发电量42.72亿度，同比下降4.29%；上网电量41.70亿度，同比下降4.47% [2] - 2026年Q1平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，同比下降5.60%，但与2025年全年电价持平未降 [2] - 截至2025年底，风电控股在建129.8万千瓦，2025年新增风电核准容量113.2万千瓦，2026年装机规模预计进一步扩张 [2] - 光伏业务：2026年Q1光伏发电量0.86亿度，同比增长6.31%；上网电量0.83亿度，同比增长6.54% [2] 财务预测与估值 - 收入与利润预测： - 预计2026-2028年营业收入分别为223.01亿元、254.06亿元、279.22亿元，同比增长12.5%、13.9%、9.9% [3][4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.08亿元、26.39亿元、29.13亿元，同比增长15.4%、25.1%、10.4% [3][4] - 每股收益与估值： - 预计2026-2028年EPS分别为0.47元、0.58元、0.65元 [3][4] - 对应2026-2028年PE分别为18.3倍、14.6倍、13.2倍 [3][4] - 对应2026-2028年PB分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [4] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计2026-2028年分别为21.7%、25.1%、24.0% [9] - 净利率：预计2026-2028年分别为9.5%、10.4%、10.4% [9] - ROE：预计2026-2028年分别为7.9%、9.4%、9.9% [4][9] 公司基本信息 - 股票信息：行业为电力，2026年04月28日收盘价8.55元，总市值385.84亿元，总股本45.13亿股，自由流通股占比92.78% [5]