报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年第一季度，公司业绩基本符合预期，尽管国内销量短期承压，但出口业务持续高增，占比大幅提升，同时新发布的第二代刀片闪充技术有望开启新周期，拉动后续销量 [1][7] - 公司盈利预测显示，2026至2028年归母净利润将持续高速增长，预计同比增速分别为23.75%、25.14%和25.85% [1][7][8] - 除汽车业务外，动力电池外供及储能业务预计将持续放量，成为重要增长点 [7] 2026年第一季度业绩表现 - 营收与利润：2026年第一季度营收1502亿元，同比下滑12%，环比下滑37%；归母净利润40.8亿元，同比下滑55%，环比下滑56% [7] - 毛利率：2026年第一季度毛利率为18.8%，同比下降1.3个百分点，但环比提升1.4个百分点 [7] - 销量结构：2026年第一季度新能源汽车总销量70.05万辆，同比下滑30%，环比下滑48%；其中，本土销量38.1万辆，同比下滑52%，出口销量32万辆，同比增长55%，出口占比提升至46% [7] - 高端品牌：腾势、仰望、方程豹三个高端品牌在2026年第一季度合计销售8.4万辆，同比增长60%，但环比下滑48.4% [7] - 单车指标：测算2026年第一季度单车价格为18万元，同比增长20%，环比增长18%；单车毛利为3.8万元，同比增长18%，环比增长28%；预计单车利润为0.58万元，同比下滑34%，环比下滑14%，但出口单车利润预计仍维持在2万元 [7] - 其他业务： - 比亚迪电子2026年第一季度收入382亿元，同比增长4%，环比下滑32%；净利润0.3亿元，同比大幅下滑97%，环比下滑92%，主要受汇兑损失影响 [7] - 2026年第一季度电池累计装机60.22GWh，同比增长15%；其中动力电池外供装机5.85GWh，小米汽车贡献2.83GWh，占外供比例达48.3% [7] - 费用与现金流：2026年第一季度期间费用243.5亿元，同比增长4.1%，费用率为16.2%，同比提升2.5个百分点；经营性现金流27.9亿元，同比下滑68%；期末存货1604亿元，较年初增加15.9% [7] 未来展望与预测 - 销量预测：预计2026年全年销量将超过500万辆，同比增长约9%；其中，出口预计150-160万辆，同比增长约50%；本土销量预计约350万辆，同比基本持平 [7] - 电池业务预测：预计2026年公司电池总装机量350-380GWh，同比增长20-30%；其中，动力电池外供预计超过50GWh，储能电池出货预计80-100GWh [7] - 财务预测： - 营收：预计2026-2028年营业总收入分别为8915.15亿元、10037.81亿元、11049.34亿元，同比增速分别为10.89%、12.59%、10.08% [1][8] - 归母净利润：预计2026-2028年归母净利润分别为403.67亿元、505.14亿元、635.73亿元，同比增速分别为23.75%、25.14%、25.85% [1][7][8] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年最新摊薄EPS分别为4.43元、5.54元、6.97元 [1][8] - 估值：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为22.92倍、18.32倍、14.55倍 [1][8] 技术进展 - 公司已发布第二代刀片闪充技术，首批将搭载10款车型，预计将有效解决充电需求痛点，拉动未来销量 [1][7] 市场数据与基础数据（截至报告时点） - 股价：收盘价101.48元 [5] - 市值：总市值9252.13亿元，流通A股市值3538.22亿元 [5] - 估值指标：市净率（P/B）为3.99倍；基于最新摊薄EPS，2025年市盈率（P/E）为28.36倍 [1][5] - 财务基础：每股净资产（LF）25.44元，资产负债率（LF）70.94% [6]