报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 26年第一季度业绩超预期，收入与归母净利润分别同比增长30.84%和42.74% [1][6] - 经营拐点明确，受益于餐饮复苏、新渠道放量及行业竞争趋缓，盈利能力持续改善 [1][6] - 上调2026-2027年盈利预测，预计2026年每股收益为5.35元，对应19倍市盈率 [1][6] 财务与运营表现总结 - 2026年第一季度业绩：收入为47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润为5.63亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利润为5.25亿元，同比增长53.04% [6] - 连续季度趋势：合并2025年第四季度与2026年第一季度看，收入同比增长24.5%，归母净利润同比增长16.9%，改善趋势明显 [1][6] - 分业务增长：速冻调制食品同比增长35.25%，其中锁鲜装增速超20%；速冻菜肴同比增长40.77%，虾滑系列增速超整体；速冻面米制品同比增长0.13% [6] - 分渠道表现：经销商渠道同比增长30.54%；新零售及电商渠道同比增长100%；商超渠道同比下降7.36% [6] - 盈利能力提升：第一季度毛利率为25.0%，同比提升1.7个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比下降0.7和0.6个百分点；归母净利率为12.0%，同比提升1.1个百分点 [6] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026年营业总收入为183.75亿元，同比增长13%；2027年为197.45亿元，同比增长7% [2][13] - 利润预测：预计2026年归母净利润为17.84亿元，同比增长31%；2027年为19.66亿元，同比增长10% [7][13] - 每股收益预测：2026年每股收益预测上调至5.35元，2027年为5.90元 [1][7] - 估值水平：基于2026年每股收益预测，对应市盈率为19倍 [1][7] - 历史估值参考：当前市盈率为18.7倍（2026E），市净率为2.0倍（2026E） [7][13] 公司战略与前景 - 产品与渠道策略：2026年将继续推进新品与渠道优化，定制业务转向更精细化、差异化运营 [1][6] - 市场份额策略：计划通过老品抢占中小厂家份额，并通过新品分流竞争对手存量，以持续提升市场份额 [1][6] - 增长驱动：看好餐饮持续复苏趋势，行业竞争趋缓，公司收缩促销并依靠优势单品放量驱动盈利能力改善 [1][6] 市场表现与基础数据 - 近期股价表现：过去1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为+18%、+42%、+35% [5] - 公司基础数据：总股本为333百万股，总市值为333亿元（33.3十亿元），每股净资产为48.2元，最近12个月净资产收益率为9.5%，资产负债率为19.9% [3]