报告投资评级 - 买入 [1][7] 报告核心观点 - 中国平安2026年第一季度核心业务指标稳健向好，剔除短期波动后的归母营运利润同比增长7.6%至407.80亿元，新业务价值同比增长20.8%至155.74亿元，产险综合成本率同比优化0.8个百分点至95.8% [2] - 投资端受资本市场波动影响短期承压，导致归母净利润同比下滑7.4%至250.22亿元，投资收益与公允价值变动损益合计为-90.39亿元 [2][5] - 公司整体经营基本面稳固，结合当前股价57.63元对应的2026年预测PEV为0.63倍，估值具有吸引力，因此维持“买入”评级 [1][7] 业绩表现总结 - 整体业绩：2026年第一季度，集团实现营业收入2,184.05亿元，同比下滑6.2%；归母净利润250.22亿元，同比下滑7.4%；但更能反映核心经营表现的归母营运利润为407.80亿元，同比增长7.6% [2] - 净资产与回报：期末归母净资产为1.02万亿元，较上年末增长1.8%；加权平均ROE（非年化）为2.5%，同比下降0.4个百分点 [2] 人身险业务分析 - 新业务价值高增长：寿险及健康险业务新业务价值达155.74亿元，同比增长20.8%，主要由新单保费规模驱动，首年保费为663.40亿元，同比增长45.5% [3] - 价值率变化：新业务价值率为23.5%，同比下降4.8个百分点，主要受2025年末精算假设调整及分红险占比提升影响，与2025年全年价值率基本持平 [3] - 渠道结构优化：银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [3] - 代理人规模：截至第一季度末，个险代理人数量为33.2万，较2025年末的35.1万有所下降 [3] 财产险业务分析 - 保费增长：平安产险原保费收入为909.51亿元，同比增长6.8%；保险服务收入为843.34亿元，同比增长3.9% [4] - 业务结构：非车险业务拓展力度加大，原保费收入375.14亿元，同比增长19.5%；车险原保费收入约534.37亿元，同比基本持平，其中新能源车险保费收入同比提升16.1% [4] - 承保盈利改善：整体综合成本率为95.8%，同比优化0.8个百分点，预计主要系大灾损失同比减少 [4] 投资业务分析 - 投资规模：截至第一季度末，保险资金投资组合规模超6.55万亿元，较年初增长0.9% [5] - 不动产风险收敛：不动产投资余额为2018.18亿元，较2025年末小幅下降，在总投资资产中占比3.1% [5] - 投资收益承压：第一季度保险资金投资组合非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点；净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点 [5] - 利润表影响：投资收益与公允价值变动损益合计为-90.39亿元，而2025年同期为78.4亿元，投资业绩短期承压主要受资本市场波动影响 [5] 财务预测与估值 - 收入与利润预测：报告维持2026-2028年保险服务收入预测分别为6,075亿元、6,351亿元和6,536亿元；维持归母净利润预测分别为1,471亿元、1,606亿元和1,697亿元 [7] - 每股指标预测：维持2026-2028年每股收益预测分别为8.12元、8.87元和9.37元；每股内含价值预测分别为91.60元、100.35元和107.15元 [7][9] - 估值水平：以2026年4月28日收盘价57.63元计算，对应的2026-2028年预测PEV分别为0.63倍、0.57倍和0.54倍，对应的预测PE分别为7.09倍、6.50倍和6.15倍 [7][9]