投资评级与核心观点 - 报告维持均胜电子“买入”评级 [1] - 报告核心观点：公司智能驾驶业务进入订单与量产双重加速阶段，机器人、光模块及服务器电源等第二增长曲线持续推进，未来有望持续贡献业绩增量 [1] - 基于SOTP估值法，给予公司目标价38.98元人民币，较前值34.29元有所上调 [4][5] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入138.15亿元，同比下滑5.2%，主要受全球汽车终端需求承压，尤其中国及北美市场销量偏弱影响 [1] - 第一季度实现归母净利润4.02亿元，同比增长18.1% [1] - 第一季度扣非归母净利润3.62亿元，同比增长13.2% [1] - 利润端保持较快增长，主要得益于全球产能整合、海外业务盈利能力改善及费用端优化 [1] 2026年汽车业务展望 - 汽车安全与汽车电子业务均延续较强增长态势 [2] - 智能驾驶业务已形成覆盖L2+至L4级别的完整产品矩阵，包括智驾域控、舱驾一体、舱网驾一体等核心产品 [2] - 国内已获得自主及合资品牌多个核心项目定点，与国内头部自主品牌的L3级智驾合作项目预计最快于2026年年中进入量产 [2] - 海外正加速推进东南亚、欧洲及北美市场突破，与越南新能源车企VinFast的智驾域控项目预计于2026年进入集中量产阶段 [2] - 当前智能驾驶在研项目储备充足，后续订单转化有望加快收入释放节奏 [2] 2026年第二增长曲线展望 - 公司围绕机器人、车载光通信、光模块及服务器电源等方向打造第二增长曲线 [3] - 机器人方面：一季度新获得机器人大小脑域控量产订单，聚焦核心功能部件及域控产品，持续推进与北美及国内头部客户合作 [3] - 光通信方面：联合中际旭创发布车载高通信解决方案，产品已具备量产上车能力 [3] - 光模块方面：持续加码新菲光投资，其核心产品聚焦高速光模块领域，客户覆盖海内外头部云厂商，北美产能建设稳步推进 [3] - 电源业务方面：依托车规级电源技术积累，向服务器电源、数据中心供电及高压直流输电等领域延伸 [3] 盈利预测与估值分析 - 维持公司2026E/2027E/2028E营业收入预测为676.49亿元、737.06亿元、791.32亿元 [4] - 维持公司2026E/2027E/2028E归母净利润预测为18.31亿元、21.39亿元、23.24亿元 [4] - 基于SOTP估值，给予2026年汽车电子业务38.6倍PE（基于可比公司26年PE均值给予50%溢价），汽车安全业务30.7倍PE，内饰件及其他业务23.5倍PE [4] - 预测公司2026年每股收益（EPS）为1.18元，对应市盈率（PE）为23.87倍 [9] 财务与经营数据摘要 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为28.18元，市值为437.01亿元人民币 [6] - 预测2026年公司整体毛利率为18.62%，净利率为3.87% [18] - 预测2026年公司净资产收益率（ROE）为10.12% [9] - 预测2026年汽车安全业务收入为415.35亿元，同比增长8.0%，毛利率为17.3% [11] - 预测2026年汽车电子业务收入为191.13亿元，同比增长17.0%，毛利率为20.0% [11]