投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[1] - 核心观点：看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复，维持“增持”评级[3] - 核心观点：植保行业触底回暖，公司修复可期[1] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：实现营收54.74亿元，同比下降3.27%，归母净利润-2.57亿元，同比减亏56.25%[3] - 2026年第一季度业绩：单季度营收13.55亿元，同比增长0.15%，环比增长12.18%，归母净利润-0.20亿元，同比转亏但环比2025Q4亏损显著收窄[3] - 盈利能力改善：2025年净利润亏损大幅收窄，通过降本增效策略，自产产品毛利率增加近2%[4] - 财务预测更新：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.81亿元（原预测1.05亿元）、1.66亿元（原预测2.01亿元）、2.96亿元，对应EPS分别为0.07元、0.14元、0.24元[3] - 估值水平：当前股价3.39元对应2026-2028年预测PE分别为52.0倍、25.5倍、14.3倍[3] - 关键财务比率预测：预计2026-2028年毛利率分别为13.7%、13.8%、14.6%，净利率分别为1.2%、2.3%、3.9%，ROE分别为1.7%、3.3%、5.7%[5] 公司经营与行业分析 - 行业背景：2025年农化行业处于周期底部盘整与结构性转型叠加阶段，面临产能结构性过剩、产品价格低位运行、市场竞争白热化等压力[4] - 公司经营韧性：在行业下行周期中，公司聚焦主业，提升经营质量，农药原药及制剂业务保持稳定，核心产品市场占有率维持领先，营收仅小幅下降3.27%[4] - 行业复苏信号：2026年春季以来，农药行业在连续三年景气下行后触底回升态势明显，呈现供需两旺、价格普涨等特点，受春耕需求启动、部分原药出口退税取消、地缘局势推动国际补库存等多重因素影响[5] - 需求驱动因素：原油价格上涨带动种植成本提升，而下游农产品期货价格普遍上涨改善了种植效益，进一步拉动农药需求回暖[5]