报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩实现高速增长，营业收入同比增长30.84%至47.10亿元，归母净利润同比增长42.74%至5.63亿元 [5] - 盈利能力显著提升，2026年第一季度销售净利率同比提升1.12个百分点至12.05%，主要得益于毛利率提升和费用有效管控 [10] - 产品结构持续优化，速冻调制食品和速冻菜肴制品成为增长核心驱动力，2026年第一季度收入分别同比增长35.25%和40.77% [10] - 渠道结构优化，新零售及电商渠道表现亮眼，2026年第一季度收入同比大幅增长99.99% [10] - 基于2026年一季报，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为18.01亿元、20.75亿元和22.61亿元 [11] 公司基本数据 - 公司属于食品饮料行业 [1] - 公司总股本为3.33亿股，总市值为322亿元 [1] - 每股净资产为48.17元，资产负债率为19.9% [1] 2026年第一季度业绩分析 - 收入与利润：2026年第一季度实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长42.74% [5] - 盈利能力：2026年第一季度销售毛利率为24.99%，同比提升1.67个百分点；销售净利率为12.05%，同比提升1.12个百分点 [10] - 费用管控：2026年第一季度销售费用率、管理费用率分别为6.05%、2.18%，同比分别下降0.68、0.60个百分点；财务费用率为0.30%，同比上升0.43个百分点 [10] 分产品表现 - 速冻调制食品：2026年第一季度收入27.17亿元，同比增长35.25% [10] - 速冻菜肴制品：2026年第一季度收入11.76亿元，同比增长40.77% [10] - 速冻面米制品：2026年第一季度收入6.59亿元，同比增长0.13% [10] - 烘焙食品：2026年第一季度收入0.32亿元，为新增产品划分 [10] - 其他产品：2026年第一季度收入1.21亿元，同比增长29.36% [10] 分渠道表现 - 经销商渠道：2026年第一季度收入37.98亿元，同比增长30.54%，是收入的基本盘 [10] - 新零售及电商渠道：2026年第一季度收入3.83亿元，同比大幅增长99.99% [10] - 特通直营渠道：2026年第一季度收入2.74亿元，同比增长22.10% [10] - 商超渠道：2026年第一季度收入2.52亿元，同比下降7.36%，主要受传统大卖场行业现状影响 [10] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为183.71亿元、201.71亿元、218.85亿元，同比增长13.5%、9.8%、8.5% [8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为18.01亿元、20.75亿元、22.61亿元，同比增长32.5%、15.2%、9.0% [8][11] - 盈利指标：预计2026-2028年毛利率分别为22.6%、22.9%、23.2%；净利率分别为9.8%、10.3%、10.3%；ROE分别为11.0%、11.9%、12.1% [8] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为5.40元、6.23元、6.79元 [8] - 估值水平：以4月28日收盘价99.84元计算，对应2026-2028年PE分别为18.5倍、16.0倍、14.7倍；PB分别为2.0倍、1.9倍、1.8倍 [8][11] 资产负债表与现金流预测 - 资产与负债：预计公司总资产将从2025年的207.67亿元增长至2028年的248.83亿元；资产负债率预计维持在22.7%-23.1%的较低水平 [12][13] - 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为31.24亿元、32.43亿元、34.87亿元 [14]