投资评级与核心观点 - 报告对四川路桥维持“增持”评级 [3][7] - 基于2026年13.56倍市盈率，给予目标价11.93元 [3][7] - 核心观点：公司2025年新签订单快速增长，省外及海外业务拓展成效显现；同时通过现金分红和股份回购彰显股东价值 [2][5] 2025年财务业绩表现 - 2025年总营收1151.11亿元，同比增长7.34%；归母净利润72.97亿元，同比增长1.21%；扣非归母净利润71.48亿元，同比增长12.75% [4] - 2025年毛利率为14.36%，同比下降1.31个百分点；归母净利率为6.34%，同比下降0.38个百分点 [4] - 2025年经营现金流净额77.23亿元，较2024年同期的34.27亿元大幅改善，主要因对外支付款项减少 [4] - 2025年末应收账款403.33亿元，同比增长48.99%；资产减值损失合计9.2亿元，高于2024年同期的4.1亿元 [4] 业务拓展与新签订单 - 2025年公司中标金额2034.61亿元，同比增长47.15% [5] - 基建类中标金额1840.04亿元，同比增长58.54%，是增长主要驱动力；房建类中标金额190.15亿元，同比下降13.66% [5] - 省外及国外市场中标金额417.90亿元，同比大幅增长92.58% [5] - 2025年省外营收150.58亿元，增长9.93%；国外营收19.63亿元，大幅增长88.39% [5] - 公司中标多个省外标志性工程及海外项目，显示市场拓展成效 [5] 股东回报与未来展望 - 2025年中期及年末两次现金分红，拟派发现金红利总额42.73亿元，分红比例达58.56%，股息率5.4% [5] - 截至2026年4月24日，公司已回购股份1139.7万股，占总股本0.1311%，支付金额1.07亿元 [5] - 公司2026年将聚焦主业、效益优先及海外破局，致力于建成“具有全球竞争力的世界一流企业” [5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为76.14亿元、78.25亿元、79.98亿元，对应每股收益（EPS）为0.88元、0.90元、0.92元 [3][6] - 预测2026-2028年营收增速分别为4.2%、4.2%、4.0%；净利润增速分别为4.3%、2.8%、2.2% [6] - 基于2026年预测EPS 0.88元和13.56倍市盈率，得出目标价11.93元 [3] - 当前股价对应2026年预测市盈率为10.30倍，低于可比公司均值（17.2倍），估值具备吸引力 [6][15] 关键财务数据与比率 - 2025年加权平均净资产收益率（ROE）为14.54%，同比下降0.87个百分点 [4] - 2025年末资产负债率为79.12%，同比微增0.25个百分点 [4] - 根据预测，公司2026-2028年销售毛利率预计分别为14.1%、13.9%、13.7%，呈温和下降趋势 [14] - 2025年股息率为5.4%，预测2026年股息率将升至5.7% [5][14]