报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，新签订单快速增长，特别是小分子CDMO业务呈现加速趋势，未来业绩有望在订单增长和降本增效驱动下保持快速增长 [1][2] - 作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，公司有望伴随全球行业景气度改善而实现业绩增速趋势向上 [3] 业绩概览与财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入35.78亿元，同比增长15.48% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润3.35亿元，同比增长9.75% [1] - 2026年第一季度实现扣非净利润3.43亿元，同比增长17.45% [1] - 2026年第一季度实现经调整归母净利润4.06亿元，同比增长16.25% [1] - 2026年第一季度新签订单同比增长超过30%，其中实验室业务新签订单增长超过20%，小分子CDMO业务新签订单增长超过50% [2] - 公司给予2026年全年收入增长指引为12%至18% [2] 分业务板块表现 - 实验室服务：2026年第一季度实现收入21.22亿元，同比增长14.3%，其中生物科学收入快速增长，实验室化学收入稳健增长 [2] - 小分子CDMO服务：2026年第一季度实现收入8.66亿元，同比增长25.0%，呈现加速趋势 [2] - 临床研究服务：2026年第一季度实现收入5.00亿元，同比增长11.8%，毛利率承压 [2] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2026年第一季度实现收入0.88亿元，同比下降11% [2] 客户结构分析 - 全球前20大制药企业客户在2026年第一季度贡献收入6.74亿元，同比增长47.98%，持续为业绩带来弹性 [2] - 其他客户在2026年第一季度贡献收入29.04亿元，同比增长9.87%，增长相对稳健 [2] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为163.89亿元、195.50亿元、235.40亿元 [3] - 调整每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为1.11元、1.48元、1.92元 [3] - 基于2026年4月28日收盘价30.92元/股，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为28倍、21倍、16倍 [3] - 根据财务摘要，预计2026-2028年归母净利润分别为20.46亿元、27.17亿元、35.23亿元，同比增长率分别为23.0%、32.8%、29.6% [10] - 预计2026-2028年毛利率分别为34.6%、36.2%、37.2% [10]