核心观点与预测 - 2025年10月以来CPI同比转正并震荡上行，2026年CPI在猪价、油价及部分需求边际改善下或优于去年[3] - 量化模型预测猪价最低点或在2026年5月（约9.95元/公斤），周期底部约在10月[3][78] - 猪价上涨10%对CPI的影响约0.2个百分点，影响存在非线性及滞后性，持续影响约7个月[3][11][100] 猪周期特征与现状 - 传统猪周期约4年一循环，2008年以来已历五轮，上涨平均持续19个月，下跌平均21个月，前四轮平均跌幅约50%[3][9][27] - 本轮周期（始于2024年）截至2026年3月末猪价跌幅约38%，已逼近历史低点，猪粮比价降至4.05，触发一级预警[9][27][42] - 新周期产能去化偏慢，主因行业规模化经营增强抗亏损能力及头部猪企极限压缩成本，本轮累计亏损时间约4个月，短于历史平均6个月[10][31][53] 影响因素与边际变化 - 需求长期稳中缓降，人均猪肉消费量连续两年下降，但主导地位短期难被替代[10][31] - 近期三点变化或加速周期探底：油价上涨推高饲料成本、新型疫病（如南非1型口蹄疫）出现、监管层强调“反内卷”和产能调控[10][55][59] - 新猪周期因行业规模化、政策调控而弹性趋于弱化[10][12][64] 猪油共振与政策展望 - 2026年猪价与油价可能出现共振推升CPI，但节奏上或有对冲（如油价跌20%可对冲猪价涨10%）[12][103] - 当前猪油共振属结构性回暖，内需整体偏弱，预计货币政策仍将保持“适度宽松”总基调，但降准降息概率或回落[3][12][106]