报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [2][6][13] - 目标价格为123.21元 [6][13] - 核心观点：公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，26Q1单车收入表现亮眼，全球化战略成效显著 [2][13] 财务摘要与预测 - 2026年第一季度实现营业收入1502.3亿元，同比下降11.8%，环比下降36.8% [13] - 2026年第一季度归母净利润40.9亿元，同比下降55.4%，环比下降56.0% [13] - 2026年第一季度共交付新车70万辆，同比下降30%，环比下降48% [13] - 财务预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为9394.66亿元、10891.24亿元、12348.05亿元，同比增长16.9%、15.9%、13.4% [4] - 财务预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为401.20亿元、522.44亿元、627.46亿元，同比增长23.0%、30.2%、20.1% [4] - 财务预测：预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为4.40元、5.73元、6.88元 [4][13] - 当前市盈率（基于2026年预测每股收益）为23.95倍 [4] 26Q1经营表现与全球化进展 - 26Q1海外销量达31.2万辆，占总销量的45%，同比增长56% [13] - 在海外高价值车型销售带动下，26Q1单车收入提升至16.0万元，同比增加2.7万元，环比增加2.5万元 [13] - 26Q1毛利率为18.8%，同比下降1.3个百分点，但环比提升1.4个百分点 [13] - 海外产能与供应链持续完善：巴西工厂已于2025年7月实现首车下线；泰国基地生产的电动车在2025年8月首次出口欧洲；匈牙利工厂预计在26Q2投产 [13] - 物流保障强化，已有8艘自营大型滚装船投入运营，构建自主可控的国际航运网络 [13] - 公司冲击全年150万辆出口目标 [13] 技术突破与新产品周期 - 发布第二代刀片电池与兆瓦闪充技术，实现10%-70%电量充电5分钟、10%-97%充电9分钟的全球量产最快充电速度 [13] - 低温性能优异，在-20度低温下充电时间仅较常温延长3分钟 [13] - 搭载闪充技术的车型订单表现亮眼：宋Ultra EV上市首月累计订单量超6.1万台；大唐预售24小时订单量超3万台 [13] - 补能网络建设：计划2026年底前建成2万座闪充站，覆盖一二线城市3公里、三四线城市5公里范围；并建设2000座高速闪充站覆盖近三分之一服务区，首批1000座计划于五一前投运 [13] 市场数据与估值 - 当前股价为105.40元 [13] - 52周内股价区间为87.05元至405.00元 [7] - 总市值为9609.53亿元 [7] - 市净率（现价）为3.8倍 [8] - 净资产收益率（ROE）预计将从2025年的13.2%提升至2028年的16.3% [4] - 基于2026年28倍市盈率给予目标价 [13]