报告投资评级 - 投资评级为“买入-A” [4][7] - 评级为“维持” [7] - 6个月目标价为48.66元 [4][7] - 当前股价为42.30元 [7] 核心观点与业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入15.02亿元，同比减少15.65% [1] - 2025年归母净利润为2.23亿元，同比减少30.94% [1] - 业绩短期承压主要受光伏行业周期性调整影响 [2] - 公司正通过加大海外市场拓展和优化产品结构应对挑战 [2][3] 分业务表现与战略 光伏业务 - 2025年光伏业务销售收入6.34亿元，同比下降27.46% [2] - 国内新增订单承压，业务以配件更换及少量升级改造为主 [2] - 下游客户项目开工延缓导致验收滞后，影响收入确认 [2] - 公司组建专门国际贸易团队推进海外订单，并于2025年四季度再次斩获海外客户订单 [2] 半导体及其他业务 - 公司持续加大半导体设备电源领域研发投入，实现电源新突破并增加量产供货型号 [3] - 2025年半导体及电力材料行业销售收入3.29亿元，占营收比重21.93% [3] - 其他行业电源销售收入5.37亿元，其中钢铁冶金、工业炉窑及医疗行业电源业务增长显著 [3] - 公司正规划扩大半导体相关产品产线布局，提前做好产能储备 [3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年收入分别为17.81亿元、21.78亿元、26.86亿元 [4][12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.38亿元、4.65亿元、5.33亿元 [4][12] - 基于2026年预测净利润，给予32倍市盈率，得出目标价 [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.52元、2.09元、2.40元 [12] - 预计2026-2028年净利润率分别为19.0%、21.4%、19.9% [12]