报告核心观点 - 报告构建了基于“宏观面、市场面、基本面”三维度的大类资产配置框架 并将其应用于2026年5月的市场展望 核心结论是5月三维度模型呈现“宏观面强 市场面强 基本面弱”的格局 对权益资产有利 维持A股“慢牛”判断 大类资产配置顺序为股票>债券>大宗 [1][2][3][4][36] 大类资产配置框架 - 湘财三维度模型的本质是DCF定价全要素拆解的本土化落地 宏观面对应无风险利率 市场面对应风险溢价 基本面对应未来现金流 这是模型可跨资产拓展的理论基础 [1][9] - 模型拓展目标是从单一权益资产判断升级为全品类大类资产的轮动、权重分配、组合构建与动态再平衡 形成自上而下的全链条投资体系 [1][9] - 针对每类大类资产 重构了通用核心逻辑和分资产专属指标体系 并建立0-10分标准化打分规则 实现跨资产横向可比 [10] - 综合得分由三个维度得分加权计算得出 权重可根据风险偏好动态调整 例如保守型配置为宏观面40%、基本面30%、市场面30% 积极型为宏观面30%、基本面30%、市场面40% [21][22] - 沿用原模型的强弱组合逻辑 定义了8种三维度组合场景及其对应的大类资产配置优先级 例如“宏↑市↑基↓”场景对应“流动性宽松 基本面未修复 情绪强” 配置上优先避险资产及流动性敏感的成长/主题资产 [24] 5月大类资产状况 - 全球宏观方面 国际货币基金组织在2026年4月预测全球经济增速在2026年将回落至3.1% 较2026年1月的预测下调0.2个百分点 其中预测中国2026年经济增速为4.4% [25][26] - 当前湘财三维度模型处于“宏↑市↑基↓”状态 宏观面依然偏强 市场面在3月因中东冲突升级由强走弱后 于4月中下旬已转强 并可能延续至5月 [3][27] - 基本面在2026年一季度有所转强 我国工业企业利润在2025年徘徊于零轴附近后 于206年一季度出现明显反弹 但同期固定资产投资和社会消费品零售总额增速相对平淡 基本面完全转强仍需观察 [3][27] - 权益市场处于相对有利状况 4月政治局会议进一步强调稳定与发展 支撑2026年“慢牛”格局 [3][28][29] - 债券市场整体继续窄幅震荡 信用债表现预计优于利率债 [29] - 大宗商品方面 5月原油市场预计将继续高位震荡 主因中东地缘风险短期难消除 贵金属和战略金属则处于震荡筑底阶段 黄金前期涨幅较大导致其短期避险功能被削弱 [3][35] 投资建议 - 长期来看 2026年是“十五五”开局年份 国内继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策 为经济稳健运行和A股“慢牛”提供支撑 [4][36] - 短期来看 随着美以与伊朗在中东冲突逐步放缓 国内一季度宏观数据状况良好 三维度模型转向“强强弱”格局 为5月大类资产配置指明方向 [4][36] - 报告给出的2026年5月大类资产配置顺序为：股票 > 债券 > 大宗商品 [4][36]