行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：超节点放量在即，将推动算力基础设施发展迈上新台阶，并拉动交换网络需求，相关公司核心受益 [3][4] - 核心观点：国内AI巨头开启规模投资新周期，算力需求持续旺盛，AI军备竞赛将大幅拉动国产AI算力产业链发展和大规模算力集群建设 [5] 行业与市场趋势 - 行业表现：通信行业指数相对沪深300指数表现强劲，图表显示其涨幅在2025年4月至12月期间显著超越基准 [2] - 驱动因素：Token经济爆发带来AI基础设施需求大幅增长 [3] - 技术发展：超节点是通过集群协同弥补单卡性能不足并构建自主可控算力体系的核心手段 [4] - 技术对比：华为910C的CM384超节点以5.3倍于英伟达GB200 NVL72的卡数，实现了1.7倍于NVL72的算力性能；曙光的ScaleX640通过640张GPU堆叠，能实现超600 PFLOPS算力，比肩国际先进集群水平 [4] - 市场阶段：2025年下半年起各厂商陆续推出超节点样品，随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年 [4] - 需求拉动：头部互联网厂商有望规模应用超节点，并同步拉动交换网络需求 [4] 重点公司分析 - 紫光股份：2026年一季度实现营业收入279.85亿元，同比增长34.61%；实现归母净利润7.88亿元，同比增长126.06%；扣非归母净利润6.20亿元，同比增长51.64% [3] - 紫光股份（子公司新华三）：一季度实现营业收入221.89亿元，同比增长45.08%；净利润9.49亿元，同比增长28.16%；其中国内政企业务收入190.71亿元，同比增长55.61%；国际业务收入16.46亿元，同比增长56.62% [3] - 紫光股份前景：随着AIGC持续发展，AI服务器、高速交换机以及超节点需求有望加速释放，公司有望持续受益 [3] 产业链投资 - 国内巨头资本开支：2024年起，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等国内AI巨头陆续加大AI投资 [5] - 阿里巴巴：阿里和腾讯资本开支同比增速从2024年Q3开始显著提速；阿里巴巴宣布开启三年AI资本开支大投入期；在2025年9月云栖大会上对未来三年资本开支进行上调，表示将在3年3800亿AI资本开支计划外追加更多投资；提出2032年阿里IDC能耗较2022年提升10倍的目标及ASI目标 [5] - 腾讯：资本开支从2024年第四季度开始大幅增长并宣布开启大规模人才招聘 [5] - 行业影响：国内AI三巨头AI军备竞赛持续加剧，或大幅拉动国产AI算力产业链发展和大规模算力集群建设 [5] 投资建议与标的 - 推荐标的：【交换网络四剑客】包括盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络 [5]