报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点总结 - 2026年第一季度，公司营收实现稳健增长，但受汇率波动及非经常性损益影响，表观利润短期承压，若还原相关因素，实际经营性利润增长强劲[1][2][3] - 公司全球化战略成效显著，海外收入占比持续提升，新兴业务板块（土方机械、高空机械、矿山机械、农业机械）增速领跑行业，成为新的业绩增长驱动力[2][4] - 分析师维持对公司2026-2028年的盈利预测，认为全球化加速推进与技术升级将驱动业绩放量，当前估值具有吸引力[1][9] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩： - 实现营业收入129.5亿元，同比增长6.9%[2] - 归母净利润8.8亿元，同比下降37.3%；扣非归母净利润6.0亿元，同比下降31.1%[3] - 销售毛利率为27.69%，同比下降0.98个百分点；销售净利率为7.09%，同比下降5.42个百分点[3] - 期间费用率为21.71%，同比上升3.97个百分点，主要因财务费用率上升4.58个百分点至3.9%，销售、管理、研发费用率控制良好[3] - 经营性现金流净额9.35亿元，同比增长26.33%[3] - 盈利预测： - 预计2026-2028年营业总收入分别为620.07亿元、732.96亿元、849.02亿元，同比增长19.00%、18.21%、15.83%[1][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为61.35亿元、76.70亿元、89.83亿元，同比增长26.27%、25.03%、17.12%[1][10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.89元、1.04元[1][10] - 基于当前股价8.11元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为11.43倍、9.14倍、7.81倍[1][10] 业务分项与市场表现 - 分市场表现： - 2026年第一季度，国内市场收入55.6亿元，同比微增0.2%[2] - 海外市场收入73.9亿元，同比增长12.5%，收入占比提升至57.1%，同比增加2.9个百分点[2] - 南美、欧洲市场增速表现亮眼[2] - 分产品表现： - 核心业务（混凝土、起重机、土方机械）均实现双位数增长[2] - 矿山机械延续高双位数增长，全球市占率持续提升[2] - 高空作业机械收入转正，农业机械在国际化与高端化战略下有望在海外持续突破[2] 战略推进与增长动力 - 全球化战略： - 在非洲、拉美、东南亚、中东等新兴区域实现高速增长，2025年非洲区域营收同比增长超157%[4] - 持续推进本地化生产建设，例如高空作业机械匈牙利工厂建成投产，并扩建升级德国威尔伯特工厂为综合性生产基地[4] - 新兴业务发展： - 土方机械：实现1.5-400吨挖机产品型谱全覆盖，国内100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，2025年出口销售规模同比增长57%，挖掘机出口规模跃居国内前三[4] - 高空作业机械：在超高米段直臂产品上具备全球领先的技术优势，高米段产品在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口[4] - 农业机械：2025年海外收入同比增长21%[4] - 具身智能（机器人）：已开发3大类6款新产品，涵盖足式、轮式等类型，已有数十台进入工厂作业，加速产业化落地[4] 估值与市场数据 - 当前股价8.11元，一年股价区间为7.00-10.16元[7] - 市净率（P/B）为1.20倍[7] - 总市值约为701.40亿元，流通A股市值约为573.35亿元[7] - 最新每股净资产为6.74元，资产负债率为57.66%[8]