报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股一季度盈利增速回升，非金融地产实体经济板块盈利改善，但美伊局势升级冲击市场乐观情绪，A股为结构性行情 [2][18] - 月初资金利率有下行动力，资金面宽松格局难短期改变，债市走熊风险不大，长端品种定价资金面宽松且利空增加时债市上涨才会结束 [3][22] - 西南市场炼焦煤偏强，节前补库一般，动力煤上涨影响情绪，现货价格上涨，盘面短期或偏强运行 [4][24] - 地缘局势升温下，有色商品或承压运行，锌价低多盈亏比不充分 [5] - 特朗普称与伊朗谈判，油价大幅上涨，中东断供持续提振油价 [6][58] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔将留任美联储理事，结束外界猜测，他称刑事调查威胁使其留下；美联储维持利率不变，4人投反对票，内部分歧加剧，短期市场风险偏好温和，美元指数震荡，建议美元短期震荡 [11][12][13][14] 宏观策略（股指期货） - A股一季度盈利增速约6.55%，较去年明显回升，非金融地产实体经济板块盈利改善为股市长牛提供信心，但美伊局势升级冲击市场乐观情绪，A股为结构性行情，建议股指多头策略继续持有 [15][18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展259亿元7天期逆回购操作；深圳稳地产政策对债市影响有限，持债过节问题不大；月初资金利率有下行动力，资金面宽松，债市走熊风险不大，长端品种定价资金面宽松且利空增加时债市上涨结束 [20][21][22][23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤偏强，区域内煤矿生产部分未完全正常，增产空间有限，焦煤资源紧张；下游采购情绪一般，按需补库，预计价格短期暂稳；现货市场氛围转好，煤矿出货较好，但高价资源承压；节前补库一般，动力煤上涨影响情绪，现货价格上涨，盘面短期或偏强运行 [24] 黑色金属（动力煤） - 4月29日国际市场动力煤价格坚挺，印尼矿方挺价，海运费上行，中低卡动力煤到港成本高位运行，高卡进口煤需求弱但报价稳中偏强；临近月末，市场对5 - 6月季节性预期加强，港口煤价涨幅放大，考虑旺季临近且下游电厂未补库，预计煤价仍偏强 [25] 黑色金属（铁矿石） - 英美资源2026年一季度铁矿石产量1520.8万吨，同比微降2%，主要因南非和巴西矿区减产，但整体运营符合年度计划；伴随成材走强，钢厂利润扩张，原料端震荡但突破动能不足，终端需求尚可，5 - 6月出口订单饱满支撑铁水，供应宽松，市场对原料端情绪改善 [26][27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对华镀锌冷轧钢作出反倾销初裁，对不同企业征收不同税率临时反倾销税；4月1 - 26日全国乘用车市场零售和批发量同比下降；钢价回升，节前趋势不明朗，成材去库尚可，五一前建材需求季节性偏强，卷板订单和出口有韧性，成本端支撑坚挺，但钢价进入高估区间，需求不支持持续上行，五一后需警惕风险，建议震荡思路对待，谨慎看上方空间 [28][29][30] 农产品（豆粕） - 市场预计截至4月23日当周美豆出口销售净增20 - 65万吨；油价飙升，美豆油、美大豆上涨，市场关注中东局势；巴西4月出口加快，阿根廷收割推进，关注其出口税政策；美国大豆播种顺利，关注产区天气，厄尔尼诺年份有助于美豆高单产；受油价上涨影响内外盘期价震荡偏强，关注中东局势、中美关系及美豆产区天气 [31][32][33] 农产品（生猪） - 唐人神2025年净利润-11.87亿元，由盈转亏；新希望2026年一季度亏损8.98亿元，因生猪售价下降；现货价格底部抬升，集团有缩量预期，短期市场情绪乐观，但主力合约向上空间不确定，缺乏需求驱动，库存是变数，建议关注库存交易07合约，远月合约以偏多思路看待，07或宽幅震荡，下半年合约偏多 [34][35][36] 农产品（玉米） - 截至4月25日，巴西2025/26年度首季玉米收获进度62.0%；截至4月26日，美国玉米播种进度25%；粮源向贸易商转移，贸易商采购价格高或增加挺价情绪；港口库存方面，北港季节性累库，南港玉米内贸库存低，谷物库存增长；下游需求维持刚需采购；政策性小麦投放持续，成交率85.02%，后续稻谷拍卖可能；中储粮拍卖量下降，政策对玉米行情有底部支撑；短期市场关注能源与化肥成本上涨及厄尔尼诺天气炒作，注意预期与现实博弈风险；短期玉米价格窄幅震荡，下方有支撑，上方受养殖亏损、替代品进口谷物到港压制；5月关注小麦开秤价，传言后续有定向饲用陈化稻拍卖可能成价格上行压力扰动因素 [37][38][39] 农产品（白糖） - 印度2026年5月食糖内销配额225万吨，较去年同期减少10万吨，因西亚地缘冲突或压制需求；巴西4月前四周出口糖92.13万吨，日均出口量较上年4月全月日均减少26%；广西2025/26榨季仅余1家糖厂未收榨，预计产糖量770万吨左右，较上榨季增产超120万吨，5月进入纯销售期；广西产糖量大，消费旺季未到，糖厂库存销售压力大，贸易商现货卖不动，弱现实拖累期货盘面；巴西新榨季出口量减少，国际市场需求疲软，中东战争影响持续，26年2 - 3季度国际糖贸易流过剩压力大，4月巴西乙醇价格下行，掣肘糖价，外盘运行区间13.5 - 16美分/磅；现实基本面供需压力令郑糖上方空间受限，但国家政策对进口管控和国际油价支撑郑糖，盘面料维持低位震荡，关注糖厂去库进度和产业政策动态 [40][41][43] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价486元/克，环比下跌7元/克；SMM钯锭（进口）均价357.5元/克，环比下跌1.5元/克；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压，远端通胀担忧，降息预期逻辑不畅，对贵金属支撑有限；基本面上，部分企业一季度铂钯产量增加，与租赁利率下跌相互映证，欧美期现价差低位震荡，关注钯金租赁利率上升持续性；供应端，南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端受地缘影响，能源价格上涨加速电代油，压制中期汽车需求，国内珠宝需求平稳，投资需求或撤离，化工刚需，氢能需求远端释放；26年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩；地缘局势升温，铂钯价格震荡调整，钯金受宏观和基本面压制更弱，市场资金对铂钯偏好降温；单边建议观望，月差关注无风险套利机会，内外观望，品种间关注做多铂钯比机会 [44][45][46] 有色金属（铅） - 4月28日【LME0 - 3铅】贴水0.32美元/吨，持仓176140手减3515手；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压；高频数据方面，LME库存环比下降500吨至26.9万吨，0 - 3现金升贴水下跌至 - 0.32美元/吨，上期所仓单环去化1671吨至5.75万吨；铅价企稳后下游采购意愿改善，但上半年需求高点已过，内需和出口差，需求难改善；社库减少0.18万吨至6.25万吨，处于季节性高位，供需双弱且假期临近，社库短期下降空间有限，关注节后需求变化；再生铅减产和外盘支撑沪铅，但基本面矛盾不足，铅价或震荡；单边和套利均建议观望 [47][48] 有色金属（锌） - 4月28日【LME0 - 3锌】贴水2.08美元/吨，持仓233675手增2950手；Grupo Mexico一季度利润涨57%，铜产量降2.8%，白银和锌产量分别增长11.1%和2.0%；消息面上，开票经济影响大，贸易商出货意愿降，下游接货力度弱，部分中小厂提早放假，跨国贸易商收国内现货，出口窗口可能打开；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压；高频数据方面，LME库存环比增加2900吨至10.1万吨，0 - 3现金升贴水回落至 - 2.08美元/吨，上期所仓单去化799吨至10.2万吨；社库微增0.03万吨至26万吨，处于季节性高位，临近五一下游接货弱，社库或高位震荡，实际去库需出口窗口开启及真实出口发生；5月冶炼端预计减产6000吨左右，基建和出口托底，需求下降空间有限，但5月锌锭难明显去库；地缘局势升温，有色商品承压，锌价低多盈亏比不充分，出口窗口有望开启，内外反套有盈亏比，建议单边短期观望，中线关注回调买入机会，月差观望，内外等待出口窗口开启后布局中线内外反套 [49][50][51] 有色金属（铜） - 特朗普签署法案解除明尼苏达州采矿禁令，为铜镍钴矿项目及其他矿山扫清障碍；墨西哥集团一季度利润猛增57%，铜产量微降2.8%；第一量子启动替代供应渠道布局、建立应急库存，制定降油耗运营优化方案，燃油价格上涨冲击二季度生产成本；市场关注中东战争局势，能源价格回升，战事和通胀风险压制风险偏好，短期对铜利空冲击，国内关注政策和微观经济数据，中期有修复空间；国内库存预计去化，但受财税政策和节前下游补库影响，去化节奏或放缓，海外需求差，关注海外库存变化，国内库存支撑强，现货升水有支撑；单边关注逢低做多机会，套利关注国内跨期正套策略 [52][53][55] 有色金属（锡） - 4月28日【LME0 - 3锡】贴水146美元/吨，持仓21049手减61手；4月28日，沪锡日内上涨0.74%，持仓7.3万手左右，国内交易所仓单下降356吨至6341吨，延续去库趋势，国内现货市场具体品牌基本升水，进口锡贴水，LME锡库存减少20吨至8630吨，库存水位偏高；基本面上，关注矿端供应边际宽松节奏和传导到锭端程度，3月锡矿进口金属吨口径同比增长54.54%，环比增长1.93%，缅甸锡矿金属吨口径同比增长49.60%，环比增长3.52%；锡锭端，国内Q1生产4.15万吨，同比下降7.7%，Q1累计净进口精锡1546吨，印尼4月出口量预计偏低；需求端，焊料企业开工率3月回升至75.5%，终端消费低迷，光伏组件3月排产和开工率环比回升但同比降23%左右，汽车和新能源汽车产销3月季节性回暖，内需疲弱，出口为亮点，3月乘用车、新能源乘用车出口分别增74%、140%，消费电子全年增速悲观，存储芯片供应链短缺和内存价格飙升重创全球电子产品市场，铅蓄电池3月开工环比大幅回升但同比不及去年同期；五一节前流动性减弱，供需双弱格局未变，后续关注印尼、缅甸、刚果（金）供应情况及需求结构性增长兑现情况，宏观主导锡价走势，关注宏观趋势及资金情绪变化，震荡偏弱 [56][57] 能源化工（原油） - 特朗普称与伊朗谈判，强调伊朗须放弃核武器，目前谈判有进展但未满足美方要求；油价大幅上涨，布伦特6月合约升至120美元/桶附近，中东持续断供提振油价，美伊谈判僵局，霍尔木兹海峡中断，全球供应损失加剧，其余地区短期增产空间有限，库存下降，油价倾向于上行抑制需求，短期油价震荡偏强 [58][59] 能源化工（沥青） - 本周中国92家沥青炼厂产能利用率为16.7%，环比增加0.1%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.2%，环比增加0.1%；中海泰州检修，荆门石化、山东胜星复产沥青带动产能利用率微增，但仍处历史最低水平，5月排产巨量缩减；现货市场上，山东地区沥青推涨情绪高涨，地缘局势不明，成本端支撑强劲，炼厂原料短缺担忧持续，生产亏损，主营炼厂保障汽柴油供应为主，生产沥青意愿不强，二季度货源偏紧，沥青价格保持强势 [60][61] 能源化工（苯乙烯） - 4月29日华东纯苯港口贸易量库存23.1万吨，较4月22日减少1.8万吨，环比下降7.23%，同比去年提升81.89%；2026/04/29，EB2606、EB2607、EB2608收盘价环比上涨，持仓有增有减；纯苯苯乙烯盘整久，上游偏强，地缘扰动未结束，成本端有支撑，但下游表现一般，部分ABS工厂新订单和利润差，开工有下修预期，次级下游原料采买情绪差，市场持货意愿弱，制约价格向上弹性；产业链整体持货意愿偏差拖累价格传导，但中期成本端中枢有上修可能，等待矛盾积累，盘面震荡偏强 [61][62]