报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐开始偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，丁二烯橡胶看跌期权多头建议建仓，买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [12] - PVC 基本面企业综合利润回落至中性，短期产量下降，预期开工进一步下降，下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，因阿联酋退出 OPEC + 等因素，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应过剩缓解，需求端下游开工率季节性反弹强于往年，短期地缘主导，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] - PX 负荷预期下降，下游 PTA 降负去库，产业链负荷中枢下降，进入去库周期，估值中性，预期库存大幅下降，后续估值或上升但空间小且波动大 [28] - PTA 意外检修多，转为大幅去库格局，预期加工费有支撑，PXN 在中东地缘发酵下预期上升但短期波动大 [31] - 乙二醇国外装置检修量上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷下降，进口大幅下降，港口大幅去库，油化工利润低位，有减产预期但短期波动大 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 7.00 元/桶，涨幅 1.06%，报 666.60 元/桶；高硫燃料油收涨 89.00 元/吨，涨幅 2.10%，报 4335.00 元/吨；低硫燃料油收涨 44.00 元/吨，涨幅 0.91%，报 4882.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 39 元/吨，报 3007 元/吨，MTO 利润变动 58 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、河北、湖北、山西、东北现货变动 0 元/吨，江苏变动 - 10 元/吨；主力合约变动 - 4 元/吨，报 2017 元/吨 [6] - 策略观点：二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油上涨，丁二烯橡胶反弹，RU 和 NR 因厄尔尼诺干旱担忧上涨；江浙丁二烯反弹，山东丁二烯未反弹，丁二烯橡胶 BR 大概率补跌；市场变化快；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率小幅波动，全钢和半钢轮胎厂库存升高存压；中国天然橡胶社会库存 133.4 万吨，环比下降 1.7 万吨，降幅 1.3%；泰标混合胶 16650（+300）元等 [9][10][11] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶看跌期权多头建议建仓；买 NR 主力空 RU2609 建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC09 合约上涨 130 元，报 5358 元，常州 SG - 5 现货价 4970（0）元/吨，基差 - 388（- 130）元/吨，5 - 9 价差 - 153（0）元/吨；成本端电石乌海报价 2250（0）元/吨等；PVC 整体开工率 75%，环比下降 1.8%；需求端下游开工 49.3%，环比下降 0.8%；厂内库存 31.1 万吨（+0.2），社会库存 130 万吨（-1.2） [14] - 策略观点：基本面企业综合利润回落至中性，短期产量下降，预期开工进一步下降，下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8725 元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价 8550 元/吨，无变动；纯苯基差 175 元/吨，缩小 31 元/吨；期现端苯乙烯现货 10150 元/吨，下跌 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 9845 元/吨，下跌 36 元/吨；基差 305 元/吨，走弱 14 元/吨；BZN 价差 79.75 元/吨，上涨 17 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 540.75 元/吨，下降 65 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.94%，下降 1.03 %；江苏港口库存 13.08 万吨，去库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.87 %，上涨 0.94 %；PS 开工率 49.10 %，上涨 1.40 %，EPS 开工率 60.35 %，上涨 2.28 %，ABS 开工率 60.10 %，下降 0.20 % [18] - 策略观点：阿联酋退出 OPEC + 组织，霍尔木兹海峡通航受限；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库；需求端三 S 整体开工率震荡上涨；建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8412 元/吨，上涨 23 元/吨，现货 8435 元/吨，上涨 185 元/吨，基差 23 元/吨，走强 162 元/吨；上游开工 73.38%，环比上涨 0.12 %；生产企业库存 59.26 万吨，环比去库 2.07 万吨，贸易商库存 5.18 万吨，环比去库 0.22 万吨；下游平均开工率 40%，环比下降 0.39 %；LL9 - 1 价差 236 元/吨，环比扩大 3 元/吨 [21] - 策略观点：期货价格上涨，阿联酋退出 OPEC + 组织，霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡；PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端整体开工率无亮点；建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8771 元/吨，上涨 19 元/吨，现货 9340 元/吨，上涨 25 元/吨，基差 569 元/吨，走强 6 元/吨；上游开工 62.8%，环比下降 0.44%；生产企业库存 55.32 万吨，环比去库 3.61 万吨，贸易商库存 14.75 万吨，环比去库 0.617 万吨，港口库存 6.32 万吨，环比累库 0.01 万吨；下游平均开工率 49%，环比下降 0.63%；LL - PP 价差 - 359 元/吨，环比扩大 4 元/吨；PP9 - 1 价差 495 元/吨，环比扩大 16 元/吨 [23][24] - 策略观点：期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25] PX - 行情资讯：PX07 合约上涨 186 元，报 9838 元，5 - 7 价差 40 元（+26）；中国负荷 80.8%，环比上升 0.6%；亚洲负荷 66.2%，环比下降 0.3%；福海创 80 万吨装置停车，福建联合石化、中化泉州负荷提升；PTA 负荷 65%，环比下降 7.2%；4 月中上旬韩国 PX 出口中国 20.2 万吨，同比下降 10.9 万吨；3 月底库存 461 万吨，月环比去库 19 万吨；PXN 为 203 美元（-1），韩国 PX - MX 为 146 美元（0），石脑油裂差 292 美元（+41） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX 和 PTA 均进入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期上升但空间小且短期波动大 [28] PTA - 行情资讯：PTA09 合约上涨 176 元，报 6772 元，5 - 9 价差 140 元（+6）；PTA 负荷 65%，环比下降 7.2%；下游负荷 82.3%，环比下降 3.3%；终端加弹负荷持平至 67%，织机负荷下降 1%至 58%；4 月 17 日社会库存（除信用仓单）291.7 万吨，环比累库 1.4 万吨；盘面加工费上涨 27 元，至 478 元 [30] - 策略观点：意外检修多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期上升，但短期波动大 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG09 合约上涨 94 元，报 5035 元，5 - 9 价差 0 元（-16）；供给端，乙二醇负荷 67.1%，环比下降 0.3%，其中合成气制 79%，环比上升 1%；乙烯制负荷 60.8%，环比下降 1%；合成气制装置方面，红四方一条线、建元重启；油化工方面，中石化武汉负荷提升，浙石化一套 75 万吨装置、一套 80 万吨装置负荷提升，一套 80 万吨装置停车；下游负荷 82.3%，环比下降 3.3%；终端加弹负荷持平至 67%，织机负荷下降 1%至 58%；进口到港预报 8.5 万吨，华东出港 4 月 27 日 1.64 万吨；港口库存 88.3 万吨，环比去库 9.4 万吨；石脑油制利润为 - 2560 元，国内乙烯制利润 - 2448 元，煤制利润 1142 元；成本端乙烯下跌至 1360 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 630 元 [34] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；估值目前油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期波动大 [35]