报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一临近需谨防宏观不确定性风险，短期基本金属反弹临近尾声或告一段落，中期基本金属预期震荡 [1] - 各品种观点：铜短期调整、氧化铝震荡运行、铝有所回调、铝合金价格下跌、锌底部支撑强、铅震荡运行、镍高位运行、不锈钢盘面震荡、锡高位震荡 [2] 各品种总结 铜 - 信息分析：4月29日上海1电解铜现货升贴水55元/吨，环比+15元/吨；25%铜精矿现货TC为-82.73美元/干吨，环比-3.06美元/干吨；3月美国CPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3% [7] - 主要逻辑：宏观避险情绪升温，铜价短期震荡调整；铜矿供应扰动增加，精废价差低，精炼铜供应端收缩预期加强，需求旺季库存去化，供需边际改善支撑铜价 [7] - 展望：震荡，宏观不确定性施压但供需逐步改善 [7] 氧化铝 - 信息分析：4月29日，氧化铝现货全国加权指数2695.8元/吨，环比+6.1元/吨；氧化铝仓单490876吨，环比-7834吨 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，二季度投产产能正常落地但广西产能意外下滑，上下游周度平衡短暂改善，仓单冲高回落，过期仓单压制盘面；中东问题使氧化铝需求承压，海运费及原料价格上涨带来成本支撑，印尼及几内亚矿石政策预期扰动盘面 [8] - 展望：震荡，电解铝减产需求承压，国内集中投产及过期仓单带来供应压力，几内亚矿石政策预期支撑 [8] 铝 - 信息分析：4月29日国内电解铝现货均价24449元/吨，环比+9元/吨；现货升贴水为-85元/吨，环比+10元/吨；4月27日国内主流消费地铝锭库存148.7万吨，环比0万吨，铝棒库存27.05万吨，环比-1万吨；4月28日上期所电解铝仓单为448382吨，环比+301吨 [9] - 主要逻辑：宏观上美国经济数据分化，中东地缘冲突缓和；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东冲突加大海外供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率波动，现货贴水；库存端周度社会库存累积，关注需求表现及去库持续性 [9][10] - 展望：短期震荡偏强，资金情绪反复但供应扰动多；中期供应端国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需趋紧，铝价中枢有望上移 [10] 铝合金 - 信息分析：4月29日ADC12报23200元/吨，环比0元/吨；国内电解铝现货均价24449元/吨，环比+9元/吨；ADC12 - A00为-1249元/吨，环比-9元/吨；4月28日上期所注册仓单为32203吨，环比+904吨 [16] - 主要逻辑：成本端废铝价格高且供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率温和复苏，中期政策或约束供应；需求端汽车以旧换新政策补贴退坡，高价压制下游需求，刚需补库；库存端周度社会库存累积 [12] - 展望：短期震荡偏强，成本支撑强；中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需紧平衡 [12] 锌 - 信息分析：4月29日，上海0锌对主力合约5元/吨，广东0锌对主力合约-65元/吨，天津0锌对主力合约-20元/吨；截至4月29日，六地锌锭库存总量22.39万吨，环比+0.19万吨 [13] - 主要逻辑：宏观上美伊谈判进度不明，预期反复；供应端锌矿加工费下跌，炼厂利润收窄，但锌矿供应量提升，锌锭产量回升，出口窗口打开缓和供应压力；需求端国内消费进入旺季但终端订单有限，需求预期一般；库存开始去化，锌价高位震荡 [13] - 展望：震荡，国内锌锭供应上升，下游需求旺季但终端需求弱，供需双弱，社会库存偏高但去化，美伊冲突扰动供应，能源价格使欧洲冶炼厂压力增加，国内出口窗口打开，锌冶炼厂加工费低提供底部支撑 [13] 铅 - 信息分析：4月29日，废电动车电池9875元/吨，原再价差50元/吨；1铅锭16500 - 16600元/吨，均价16550元/吨，环比+25元/吨，河南铅锭现货升水-145元/吨，环比-30元/吨；4月27日国内主要市场铅锭社会库存为6.37万吨，环比0万吨；沪铅最新仓单57508吨，环比+1671吨 [15][17] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格稳，铅价涨，再生铅冶炼利润扩大，产量环比下降；需求端电动自行车新国标执行初期消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率高位 [17] - 展望：震荡，原生铅和再生铅开工率高，铅锭产量高，铅酸蓄电池企业开工率回升但终端需求弱，废电池成本高 [17] 镍 - 信息分析：4月29日，沪镍仓单69491吨，环比+1940吨；LME镍库存277818吨，环比+300吨；4月29日中国高镍铁市场价格1120 - 1135元/镍，较28日上涨15元；华友钴业印尼子公司华飞镍钴自5月1日起部分产线临时停产检修，预计影响约50%产量 [17][18] - 主要逻辑：供应端国内电镍3月产量增加，印尼3月MIHP下滑，显性库存高位，关注旺季需求兑现；政策端印尼资源国保护主义趋紧，调整镍平衡预期，关注政策变动 [18] - 展望：震荡偏强，基本面未明显改善，供需宽松，库存高位压制价格，观察旺季需求；镍矿计价方式调整超预期，支撑成本端，关注印尼政策进展 [18] 不锈钢 - 信息分析：4月29日，不锈钢期货仓单库存量为52748吨，环比+309吨；佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-180元/吨；4月29日中国高镍铁市场价格1120 - 1135元/镍，较28日上涨15元 [20] - 主要逻辑：原料端价格强，成本有支撑；3月产量同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现；库存端社会库存去化，仓单压力有限 [20] - 展望：震荡偏强，产量增长，终端需求谨慎，观察旺季兑现，基本面有压制，但产业链利润被压制，矿端有支撑，关注印尼政策进展 [20] 锡 - 信息分析：4月29日，伦锡仓单库存环比-50吨至8650吨；沪锡仓单库存环比-130吨至6697吨；沪锡持仓环比+107手至72810手；长江有色1锡锭报价均价为383100元/吨，环比-8200元/吨 [22] - 主要逻辑：锡矿供应偏紧，佤邦复产慢，印尼受出口许可证换证影响成交量低，刚果（金）局势严峻；需求端AI带动半导体高增，光伏新增装机或无增长，新能源车销量增速或下滑，传统领域稳定，产业链库存重建，需求增长；供应风险仍存，需求有韧性，锡价有底部支撑 [22] - 展望：震荡，供应风险高，底部支撑仍存，宏观情绪缓和 [22] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 04 - 29） - 综合指数：商品指数2514.35，-0.08%；商品20指数2821.56，-0.36%；工业品指数2540.28，+0.37% [148] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：有色金属指数2713.88，今日涨跌幅-0.53%，近5日涨跌幅-0.88%，近1月涨跌幅+3.59%，年初至今涨跌幅+1.04% [150]