报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对二季度铜价偏乐观判断，下周关注9.8w、10.2w两个支撑位，季度视角可继续布局多单；铝价近期或维持震荡，宜进行对冲或降低仓位，择机逢低买入；锌国内基本面一般，海外有减停产风险；镍价和不锈钢预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年；工业硅价格短期随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期4 - 6月转为去库，后续上方空间需现货共振或供应扰动落地后打开 [1][2][3][4][8][10][14][16] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价小区间震荡，华南升水较强；精铜供给因硫酸价格走高，冶炼厂火法副产利润提升，零单TC走低但开工未受扰动；消费下半周略有回落，废铜杆性价比与买量提升；进出口下旬到港量增加，后续进口量级或回升；精废价差拉开，废铜经济性提高，精废替代阶段性走弱；关注铜基本面韧性持续性，海外高频指标走势稳，国内消费指标环比有走弱迹象 [1] 铝 - 锭棒总库存小幅下行，铝锭再转为累库，出口预期转好，部分企业有增量订单；供应端无新题材，内外盘震荡为主，LME0 - 3M价差回到高位，场内外总库存周内见底小幅回升；下周日、美央行议息及众多经济数据公布，宏观扰动或放大；需求疲软压制内盘，海外存明显缺口，若无系统性风险难以深跌，近期无新题材，铝价或维持震荡 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，关注后续进口量，进口TC随国内矿竞争加剧下滑，硫酸、贵金属价格高位支撑下冶炼利润尚可，本周部分企业检修，可出口LME品牌收购使现货转紧；需求端下游金三银四订单修复承压，开工率小幅提升但去库动力不足，整体库存累积至25万吨上方；美伊冲突使澳洲等矿有断油扰动预期，长期资本开支投入有限，欧洲和日韩能源成本上升，海外有减停产风险 [2] 镍 - 供应端纯镍3月产量3.26万吨（环比 + 0.47万吨）；需求端刚需为主，金川升水继续走弱、俄镍升水偏弱；库存端国内持续累库，LME库存维持，短期现实基本面偏弱；印尼矿部修订矿产基准价测算规则，推动镍价成本推动上涨，本周硫磺供应问题发酵；预计镍价维持区间震荡 [3][4] 不锈钢 - 供应层面钢厂4月排产预期和3月相当，整体排产偏高；需求层面下游陆续恢复；成本方面矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳；库存本周小幅去库，仓单小幅累积；基本面整体偏弱，受印尼新政超预期影响，成本端推动不锈钢上涨；预计跟随镍价维持区间震荡，关注镍/不锈钢比价做缩 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，再生复产和检修并存，废电挺价；需求侧本周电池开工率小减，月度排产环减约5% - 10%；原生高利润高开工、前期检修再生复产进度慢，下游逢低补库使现货偏紧，现货社库本周小幅增加3000吨，废电瓶向下缓慢调价压缩再生利润；预计铅价维持偏弱震荡 [10] 锡 - 本周锡价震荡；供应端佤邦炸药问题、缅南柴油短缺问题影响矿山生产，印尼部分冶炼厂许可证到期换证影响量级需观察，刚果（金）矿产政策受美国制约等供应端扰动风险短期难证伪；需求端投机性需求阶段性走弱，刚需坚挺，新增消费贡献需验证，海外消费整体偏平，库存震荡；当前锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中但有阶段性扰动，战略金属和消费故事难证伪，上半年基本面优于下半年；若短期流动性宽松，锡向上弹性强，若美伊冲突影响超预期流动性收紧，锡价有回调空间 [10] 工业硅 - 北方某大厂临时检修恢复正常开工，若无突发因素，后期工业硅全国开工率或缓慢上涨；5月四川平水期，个别硅厂少量复工对全国产量影响不明显，大部分硅厂对丰水期是否开工犹豫；短期供需双弱接近平衡，价格随成本震荡；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] 碳酸锂 - 资源端消息面与情绪面扰动多，津巴布韦尚无锂精矿发运；碳酸锂累库放缓，市场交易五六月份去库预期，价格震荡；原料端库存去化，可流通货源趋紧，矿商挺价意愿强，锂盐加工费维持低位；锂盐端上游工厂18万左右散单出货意愿提升，下游企业采购谨慎，刚需备货，心理价位抬升至17万左右，未出现投机性补库；本周临近五一，下游补库好转，以点价为主；主力合约换月，基差略有走强；短期4 - 6月供应端津矿配额未发货，资源端紧张加剧，宁德矿山短期复产概率低，需求端旺季恢复明显，铁锂新投产能释放拉高备货需求，碳酸锂平衡转为去库；价格受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需现货共振或供应扰动落地后打开，关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津矿与江西锂矿政策变化 [16]