报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡；电解铝走势评级为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 氧化铝西南地区减产、新建产能点火交替出现，供应扰动增多，成本端因素构筑反弹支撑，限制价格下跌空间，但中长期新建产能供应增量明确，累库未现拐点，本周价格上冲后回落，五一节前部分资金或平仓，保守策略可观望，长线利空需警惕情绪转向；电解铝LME铝低库存持续，补涨逻辑基本走完，停火谈判改善风险偏好构成利多支撑，但局势反复是不确定因素，近一周冲突加剧使油价升至高位带来金融属性利空，国内库存拐点延时压制盘面，铝价震荡下行，中长期铝价中枢上移，逢低布局为主要策略思路 [6] 各部分总结 资讯 - 美联储4月议息如期维持利率不变但内部分歧加深，鲍威尔留任美联储理事，特朗普宣布延长停火时间，沃什表示将推动政策全面改革，中东几大铝厂遇袭产能恢复时间长，几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [2] 盘面 - 截至4月29日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2862元/吨，较上一日-0.45%，持仓量281047手，较上一日-2268手；沪铝主力合约AL2606收盘价24615元/吨，较上一日+0.02%，持仓量303972手，较上一日-12400手，长江有色现货A00铝报均价24460元/吨，较上一日+0元/吨，升贴水平均价为-90 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，4.23数据显示供应端数据下降，周度总产量-5.3至161.5万吨，开工率-2.43%至74.4%，周度运行产能-275.7至8423.3万吨；电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力；电解铝铝加工行业平均开工率-0.1个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周下降 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存+0.9万吨为121.2万吨，库存压力较大；电解铝4.27数据显示，铝锭库存+0至146.5万吨，出库量+0.57至12.09万吨，铝棒库存-1至26.8万吨，出库量+0.6至5.5万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]