投资评级与核心观点 - 报告给予中国人寿“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为48.4元 [2] - 核心观点：公司2026年第一季度呈现“量质并进”态势，预计其新业务价值增速将领先同业，但资产端受资本市场波动影响 [2] 2026年第一季度业绩表现 - 归母净利润为195亿元，同比下降32.3% [2] - 新业务价值同比大幅增长75.5% [2] - 截至第一季度末，归母净资产达5983亿元，较年初增长0.5% [2] - 总投资收益率为2.21%，同比下降0.54个百分点 [2] 负债端业务分析 - 新业务价值高增长动能来自量价两端 [9] - 2026年第一季度总保费为3585亿元，同比增长1.1% [9] - 长险新单保费同比增长29.9%至857亿元 [9] - 首年期交保费同比增长41.4%，其中十年期及以上首年期交保费占比提升4.4个百分点 [9] - 首年期交保费中浮动收益型产品占比超过90%，预计主要增长来自分红险 [9] - 预计新业务价值率同比优化超过30%，主要驱动因素为期缴保费占比改善和期限结构优化 [9] - 个险队伍人力为59.4万人，较上年末增加0.7万人 [9] 资产端与投资表现 - 截至2026年第一季度，投资资产总规模达7.55万亿元，较上年末增长1.6% [9] - 受地缘政治冲突导致权益市场波动加剧影响，总投资收益率同比下降 [9] - 投资表现拖累净利润，但归母净资产保持稳健增长 [9] 财务预测与估值 - 预测2026至2028年营业收入分别为5061.14亿元、5591.87亿元、5984.95亿元 [4] - 预测2026至2028年归母净利润分别为1260.36亿元、1391.20亿元、1484.66亿元 [4] - 预测2026至2028年每股盈利分别为4.46元、4.92元、5.25元 [4] - 基于2026年4月29日股价，预测2026至2028年市盈率分别为8.2倍、7.4倍、7.0倍 [4] - 基于2026年4月29日股价，预测2026至2028年市净率分别为1.6倍、1.4倍、1.2倍 [4] - 目标价基于2026年0.85倍市盈率估值得出 [9] 投资建议与展望 - 尽管后续因“炒停”基数效应，新业务价值增幅可能回落，但预计公司头部优势依然突出 [9] - 考虑到资本市场波动，报告下调了2026-2028年的每股盈利预测值 [9] - 维持“推荐”评级 [9]