报告投资评级 - 对鼎智科技维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 2026年第一季度营收同比增长51%，主要得益于2025年末收购的东莞赛仑特并表贡献了2020万元收入 [2] - 尽管短期利润受产品结构调整、新业务投入加大及股权激励费用影响而下滑，但公司在机器人领域的布局成果有望逐步兑现，海外市场与机器人业务带来增量 [1][2][5] - 公司通过技术研发拓展产品品类、加快国际化布局及外延并购，持续筑牢精密运动控制技术壁垒并推进业务拓展 [4] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入2.68亿元，同比增长19.73%；归母净利润2992万元，同比下降22.68%；销售毛利率为49.20%，同比下降3.49个百分点 [2] - 2026年第一季度业绩：实现营收8870万元，同比增长51%；归母净利润707万元，同比下降44.14% [2] - 调整后利润：扣除股份支付影响后，2025年归母净利润为4023万元，同比增长3.95%；2026年第一季度归母净利润约为1200万元，同比下降5.13% [2] - 盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为0.34亿元、0.43亿元和0.58亿元，对应同比增长率分别为15.00%、25.32%和33.39% [1][11] - 营收预测：预计2026年至2028年营业总收入分别为3.90亿元、4.70亿元和5.70亿元，同比增长率分别为45.68%、20.48%和21.34% [1][11] - 估值指标：基于最新预测，2026年至2028年对应的市盈率（P/E）分别为147.82倍、117.95倍和88.43倍 [1][11] 业务分产品总结 - 线性执行器：2025年实现收入1.43亿元，同比增长5.83%，占总营收比重约53%，是公司的基本盘业务 [3] - 混合式步进电机：2025年实现收入4279万元，占总营收比重约16% [3] - 直流电机及组件：2025年实现收入4228万元，同比增长118%，占总营收比重约16%；其中机器人领域的减速电机及驱控一体化产品收入增长687% [3] - 音圈电机：2025年实现收入1114万元，同比增长103%，占总营收比重约4%，增长主要源于医用有创呼吸机市场恢复及国产化替代加速 [3] 技术与战略进展总结 - 技术研发与产品拓展：公司深耕微型精密运动控制，无框电机提供15-115mm多规格选择；优化30mm-80mm音圈模组平台，位置闭环控制精度达0.001毫米；成功开发覆盖12-60V电压、1-50A电流的低压伺服通用驱动器，应用于半导体、3C、机器人、医疗等多个领域 [4] - 国际化布局：2025年投资的泰国子公司已具备小批量生产能力；全球营销网络建设顺利，非美市场销售取得进展 [4] - 外延并购：完成对东莞市赛仑特实业有限公司51%股权的收购，旨在加强公司在精密齿轮、齿轮箱等产品的产业化能力，发挥协同效应 [4] 市场与基础数据总结 - 股价与市场数据：最新收盘价为26.73元，一年内股价最低为24.02元，最高为54.77元；总市值为50.87亿元，流通A股市值为45.57亿元 [8] - 基础财务数据：最新每股净资产为3.85元，资产负债率为16.35%，总股本为1.90亿股 [9]