报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债发行规模大幅扩容、融资热度回暖，二级市场行情结构性分化，后续策略上延续中性偏积极立场和票息策略为基础，灵活把握结构性与波段机会 [4] - 债市大概率将继续低位运行，需警惕收益率降至阶段性低点后的回调风险 [4] - 发行人结合供给节奏错峰发行，把握当前低利率窗口灵活融资；投资者延续“中性偏积极”配置立场，灵活把握波段交易机会 [4][11] 各部分总结 债券市场回顾 债市风险 - 3月债券市场月度滚动违约率为0.21%，较上月上升0.01个百分点，月内无新增违约主体，2家房地产企业债券展期 [18][20] - 3月9家主体评级上调，4家主体评级下调 [21] - 3月信用利差长短分化，中短期票据3年期及以下各等级债券利差普遍走阔，5年期各等级债利差全面收窄，等级利差变动幅度不大 [24][26] 债券市场运行 - 宏观及货币环境：3月官方制造业PMI重返扩张区间，新订单指数和生产指数均有增加；央行通过公开市场操作净回笼资金7228亿元，同时通过国债买卖操作净投放500亿元，资金面整体较为宽松，各期限质押式回购利率普遍下行 [32][33] - 一级市场：3月信用债发行规模大幅增加，共计1.698732万亿元，净融资额较上月增加2551.50亿元；科技创新类债券和高收益债发行大幅回暖；信用债不同券种平均发行利率多数下行 [45][46] - 二级市场：3月二级市场债券成交总额为43.29万亿元，较上月增加87.05%，利率债、信用债、金融债成交规模均大幅增加；利率债和信用债收益率普遍下行，行业利差多数走阔，区域利差涨跌不一；高收益债交投有所回暖，尾部成交占比低，低估价成交占比有所增加 [57][58][62]