报告投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[3] 报告核心观点 - 华泰证券2026年第一季度业绩略超预期，自营投资驱动业绩高增长，看好其H股再融资后国际业务的发展前景[1] - 预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为194.2亿元、220.6亿元、237.6亿元，对应市净率估值具有吸引力[6] 财务业绩与预测总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入104.2亿元，同比增长41.5%，环比增长20.0%；归母净利润48.0亿元，同比增长31.8%，环比增长31.5%；加权平均净资产收益率为2.61%，同比提升0.51个百分点[1] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为436.89亿元、469.54亿元、503.59亿元，同比增长率分别为22.00%、7.47%、7.25%[2] - 盈利预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为194.20亿元、220.61亿元、237.59亿元，同比增长率分别为18.53%、13.60%、7.69%[2] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.03元、2.23元、2.41元[2] - 估值指标：预计2026-2028年市盈率分别为9.52倍、8.64倍、8.00倍，市净率分别为0.93倍、0.86倍、0.80倍[2] 业务分项表现总结 - 经纪业务：第一季度收入29.1亿元，同比增长50%，环比增长15%，占主营收入比重为29%；但增速不及同期市场股基成交额79%的同比增幅[6] - 投行业务：第一季度收入8.6亿元，同比增长59%，环比下降25%，占主营收入比重为8%[6] - 资产管理业务：第一季度收入4.8亿元，同比增长13%，环比增长8%，占主营收入比重为5%[6] - 净利息收入：第一季度收入10.7亿元，同比增长11%，环比下降5%，占主营收入比重为10%[6] - 净投资收益（自营投资）：第一季度收入40.6亿元，同比增长57%，环比增长49%，表现亮眼，是业绩主要驱动力，占主营收入比重达40%[6] - 长期股权投资：主要包括南方基金、华泰柏瑞基金贡献，占主营收入比重为7%[6] 资产与资本结构总结 - 总资产扩张：第一季度末总资产达12，254亿元，较2025年末增长14%[6] - 关键资产项目：客户资产（客户资金存款及备付金）为2，667亿元，较2025年末增长20%；金融投资资产为5，545亿元，较2025年末增长12%[6] - 金融投资资产细分：交易性金融资产4，438亿元（较上年末+17%），衍生金融资产146亿元（较上年末+28%）[6] - 经营杠杆：期末经营杠杆为4.5倍，较2025年提升0.4倍，反映用表能力改善[6] - 融资业务：第一季度末融出资金规模为1，872亿元，较2025年末增长0.6%，融资余额市占率约为7.23%，较2025年末下降0.14个百分点[6] 市场份额与行业排名总结 - 投行境内业务：第一季度A股再融资承销规模443亿元，排名行业第3，市占率22.5%；债券承销规模3，366亿元，同比增长11%，排名行业第4，市占率9.2%[6] - 投行境外业务：第一季度港股IPO承销规模68.4亿港元，市占率9.25%，在中资券商中排名第3[6] - 公募基金子公司：截至第一季度末，南方基金非货币公募规模7，890亿元，排名行业第5；华泰柏瑞基金非货币公募规模5，542亿元，排名行业第13[6] 其他关注要点总结 - 股东变动：中国证券金融股份有限公司持股数量从2025年末的1.53亿股降至第一季度末的1.35亿股，持股比例从1.69%降至1.50%[6] - 国际业务投入：第一季度，华泰期货向境外子公司华泰资本管理（香港）增资2.67亿元人民币，同时关注公司H股再融资募集资金投入国际业务后的业绩兑现[6]