报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PTA/PX、乙二醇为回调看多；甲醇为逢高止盈；尿素为关注出口政策变动；烧碱为偏弱 [1][3] 报告的核心观点 - 不同化工品种受地缘政治、成本、供需等因素影响呈现不同走势，部分品种可关注回调试多、月差正套等机会，部分品种需关注出口政策、MTO 利润等因素 [1][3] 各品种总结 L - 核心观点：回调偏多，预计塑料后市去库斜率更快，LP09 逢低做扩 [1] - 主要逻辑：特朗普拟长期封锁伊朗，成本支撑走强，霍尔木兹海峡未解封，4 月进口减量逐步兑现，国内开工维持 74% 低位，4 - 5 月产业链有望去化为低库存格局 [1][8] - 期现市场：L09 基差为 -102 元/吨，L91 月差为 236 元/吨 [7] PP - 核心观点：回调偏多 [1] - 主要逻辑：油价再度走强，成本支撑坚挺，部分装置重启但产能利用率仍处 65% 低位，4 - 5 月低库存格局相对确定，终端产成品与原料库存均处同期低位，关注下游对高价接受力度 [1][12] - 期现市场：PP09 基差为 580 元/吨，PP91 价差为 495 元/吨 [11] PVC - 核心观点：回调偏多 [1] - 主要逻辑：乙烯价格持稳，西北氯碱一体化利润处同期低位，基本面边际改善，外采乙烯法装置利润低，国内乙烯法装置开工连续 4 周下滑至 59%，氯碱双跌西北氯碱双吨利润回落，电石法检修力度加剧，周度出口签单量维持在 4 万吨以上，产业链库存延续去化 [1][16] - 期现市场：V09 基差为 -235 元/吨，V91 价差为 -89 元/吨 [15] PTA/PX - 核心观点：回调看多，关注回调试多及 9 - 1 正套机会 [3] - 主要逻辑：美原油库存低，阿联酋退出 OPEC+ 组织，中长期油价中枢有望下行，但霍尔木兹海峡封锁，地缘问题短期难平息，油价震荡偏强，聚酯交易需求端负反馈，供应端连续四周降负至 65% 同期历史低位，下游聚酯开工持续走弱且处同期低位，终端织造订单同期偏低，TA 库存、仓单均同期偏高，但成本端 PX 存支撑，且 09 稳步增仓 [3][18] 乙二醇 - 核心观点：回调看多，关注回调看多及月差正套 [3] - 主要逻辑：霍尔木兹海峡通航不畅，4 月进口缩量大概率兑现，4 - 6 月平衡表去库，09 基差偏强，期限 back，供应端海内外装置负荷偏低，需求端持续走弱，到港同期最低位，4 月进口缩量，社库持续去库 [3][20] 甲醇 - 核心观点：逢高止盈，关注 MTO 利润及沿海外采 MTO 企业开工情况 [3] - 主要逻辑：本周港口再次大幅去库，太仓基差、月差偏强，近期检修偏多，国内甲醇负荷维持高位延续下行，海外装置止跌但仍处同期低位，受制于海峡封锁及伊朗甲醇装置受损，甲醇进口货源短期偏紧，4 月进口预期缩量，需求端略显走弱，全国、华东 MTO 开工下滑，传统下游弱稳 [3][23] 尿素 - 核心观点：关注国内春耕中后期尿素出口配额政策及远月做多机会 [3] - 主要逻辑：国内市场“保供稳价、出口法检”，海外市场“海峡中断、供应缩量”，尿素市场割裂，国内尿素估值不低，但海外天然气工艺成本急剧抬升，尿素内外价差超 3500 元/吨，国内尿素与其他化肥比价均处同期低位，性价比凸显，春耕高峰结束前出口政策难言放开，驱动方面，尿素月度检修装置集中复产，开工负荷恢复高位运行，日产提升至 21.60 万吨，需求端略有走弱，农业春耕用肥高峰逐步进入尾声，工业需求走弱，复合肥、三聚氰胺开工高位下滑，尿素厂库维持低位，整体供需走弱，基本面偏向宽松，但成本端存支撑 [3][25] 烧碱 - 核心观点：偏弱，抄底需谨慎，关注液氯价格及装置检修 [1] - 主要逻辑：现货继续下跌，基差偏弱运行，节前仍面临较高的去库压力，周度开工两连降，但出口和内需依旧偏弱，厂库逆季节性增加至 58 万吨高位，供应依旧充足，基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间 [1][27] - 期现市场：SH07 基差为 -145 元/吨，SH91 为 -150 元/吨 [26]