投资评级与核心观点 - 投资评级：报告对友邦保险维持“买入”评级 [1] - 核心观点：报告认为，随着中国内地新分公司的不断落地以及中国香港、东盟地区强劲的增长，友邦保险表现有望进一步提升 [8] 2026年第一季度经营业绩 - 新业务价值：2026年第一季度新业务价值为17.6亿美元，同比增长13%（按固定汇率计算）；若剔除泰国业务，新业务价值同比增长22% [8] - 年化新保费：2026年第一季度年化新保费为31.5亿美元，同比增长16% [8] - 新业务价值率：2026年第一季度新业务价值率为56%，同比下降1.8个百分点，但仍显著高于上市同业 [8] - 总加权保费收入：2026年第一季度总加权保费收入同比增长13% [14] 分地区新业务价值表现 - 友邦中国：新业务价值同比增长26%，其中保障类产品需求回暖，第一季度新业务价值同比增长17% [8] - 友邦香港：新业务价值同比增长21%，其中独立财务顾问与经纪渠道增长显著 [8] - 泰国：由于去年同期高基数，第一季度新业务价值同比下降18%；但与2024年第一季度相比增长39% [8] - 其他地区：新加坡、马来西亚同比均取得正增长 [8] 渠道发展与股份回购 - 代理人渠道：友邦中国新入职代理人人数同比增长20%，同时代理人产能同比大幅提升 [8] - 股份回购：总额17亿美元的股份回购计划已于3月30日开始执行，截至4月29日已累计回购6.14亿美元 [8] 财务预测与估值 - 内含价值预测：报告上调了2026-2028年内含价值预测，预计分别为864亿美元、969亿美元和1084亿美元（原预测为857亿、953亿和1058亿美元） [8] - 盈利预测：预计2026-2028年保险收益分别为225.53亿美元、235.67亿美元和246.64亿美元，同比增速分别为4.32%、4.50%和4.66% [1] - 税后营运利润：预计2026-2028年税后营运利润分别为76.53亿美元、83.55亿美元和90.25亿美元，同比增速分别为7.24%、9.18%和8.01% [1] - 每股内含价值：预计2026-2028年每股内含价值分别为8.23美元、9.22美元和10.31美元 [1] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率内含价值倍数分别为1.32倍、1.18倍和1.05倍 [1][8]