投资评级与盈利预测 - 报告维持对华域汽车的“买入”评级，目标价为25.63元，当前股价（2026年04月29日）为19.16元，存在约33.8%的上涨空间 [3][10] - 预测2026-2028年每股收益分别为2.33元、2.47元、2.57元，较此前对2026-2027年的预测有所上调 [3] - 基于可比公司2026年平均11倍的市盈率估值，得出目标价 [3] 核心观点与业绩表现 - 2025年业绩稳中有升，毛利率逐季向上：2025年营业收入1839.99亿元，同比增长9.0%；归母净利润72.07亿元，同比增长7.5%；2025年毛利率为12.3%，同比提升0.2个百分点，且实现逐季提升，第四季度毛利率达13.5%，同比提升1.0个百分点 [10] - 2026年一季度毛利率逆市提升：尽管2026年一季度国内乘用车行业销量同比下滑近8%，公司一季度毛利率仍达到12.1%，同比提升1.3个百分点，业绩表现好于行业平均水平 [10] - 客户结构优化，中性化战略见效：2025年，公司业外客户主营业务收入占比达64.6%，较2024年提升2.4个百分点；赛力斯、特斯拉、比亚迪成为公司第二、第四、第五大客户；来自小米、小鹏、理想等新势力客户的营收同比实现翻倍以上增长 [10] - 新订单结构反映转型方向：截至2025年底，公司新获订单中，新能源车型业务配套金额占比超过80%，自主品牌配套金额占比超过65% [10] 财务预测与业务展望 - 营收与利润预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为1915.28亿元、1979.79亿元、2046.61亿元，同比增长率分别为4.1%、3.4%、3.4%；预测归属母公司净利润分别为73.38亿元、77.74亿元、81.15亿元 [5] - 盈利能力展望：预测毛利率将从2025年的12.3%稳步提升至2026-2028年的12.7%、12.9%、12.9% [5] - 2026年经营目标：公司力争实现营收1850亿元，同比微增0.5%；营业成本控制在1620亿元以内，对应目标毛利率约12.4% [10] 战略布局与产品竞争力 - 聚焦三大智能化平台：公司正加快建设智能座舱、智能底盘、智能动力三大平台，推动核心零部件从部件配套向系统集成方案转型 [10] - 智能化产品落地与订单获取：延锋公司与华为联合开发的产品获鸿蒙智行重点车型订单；多项产品进入赛力斯、江淮、奔驰、小鹏等客户配套体系；博世华域转向创新产品首发问界M9、理想i6等车型并获新定点 [10] - 通过投资并购强化能力：上海汇众通过收购联创电子5.3%股权及南京东华智能转向51%股权等方式，加快建设智能底盘系统集成能力 [10] - 布局前沿技术：公司正在开发线控转向、线控制动等项目，并推动固态电池、线控底盘等技术创新迭代及量产应用，以抢占增量赛道 [10]