宏观策略 - 4月政治局会议认为经济好于预期，一季度GDP位于全年目标上沿，但消费、房地产和外部冲击仍需政策发力，强调“更大力度和更实举措” [1][60] - 宏观政策重点转向用好用足既有政策，财政侧重支出结构优化，货币政策强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕，而非直接降准降息 [1][60] - 政策更重视内生动力和安全底线，内需强调供给改善和“六网”建设，产业政策强调反内卷、“AI+”和保持制造业合理比重 [1][60] - 外部冲击形式从关税等需求侧冲击转向能源资源安全等供给侧问题，政策应对更强调系统性和韧性建设 [60] - PPI于3月结束41个月同比负增长转正，需求贡献因测算起点不同而异，以2023年7月为起点需求贡献占比达50%，以2025年7月为起点则约19% [3][64] - 未来PPI正增长的持续性更多取决于供给端，需求预计相对平稳，难以像前两轮周期那样明显走强或走弱 [3][64] - 2025年国资创投最关注半导体、机器人、创新药领域，投资项目更专注细分市场，且AI与传统行业结合的项目增多 [2][62][63] 固收金工 - 在流动性未收紧的情况下债券市场不会转熊，短端利率有底线，长端债券因性价比仍具交易价值 [4] - 本周（20260420-20260424）10年期国债收益率呈“V”型走势，先因流动性宽松下行，后因止盈情绪和超长期特别国债发行供给压力而上行 [66] - 转债配置建议从抓弹性修复转向结构再平衡，重在控回撤、优选平衡型与景气确定性品种 [5] - 本周（20260420-20260424）绿色债券新发行37只，规模约374.29亿元，较上周增加188.48亿元；周成交额675亿元，较上周增加37亿元 [7] - 本周（20260420-20260424）二级资本债新发行1只，规模400.00亿元；周成交量约2727亿元，较上周增加49亿元 [7] 燃气行业 - 地缘冲突导致欧洲亚洲气价周环比上行、国内气价上涨，重申资源端投资机会 [8] - 城燃公司顺价持续推进，单位盈利修复，重点推荐新奥能源（26年股息率5.5%）、华润燃气（5.2%）、昆仑能源（4.7%）、中国燃气（6.8%）、蓝天燃气（6.7%）、佛燃能源（4.0%） [8] - 关注具备优质长协资源、成本优势的企业，如九丰能源（26年股息率3.1%）、新奥股份（4.2%），以及具备气源生产能力的首华燃气 [8] 公司点评摘要 机械与高端制造 - 华中数控：2025年利润转正，高端数控系统国产化稳步推进，但受制裁等因素影响，下调2026-2027年归母净利润预测至0.44/0.79亿元 [9] - 中联重科：汇兑影响利润表现，全球化&新业务驱动业绩上行，维持2026-2028年归母净利润预测61.4/76.7/89.8亿元 [10] - 恒立液压：2026年Q1收入同比+33%，汇兑压制利润表现，维持2026-2028年归母净利润预测36.0/45.4/54.8亿元 [24] - 震裕科技：Q1业绩符合预期，机器人产品不断拓展，预计26-28年归母净利11.9/17.7/23.4亿元，同比+132%/+49%/+32% [29] - 创元科技：瓷绝缘子业务高增放量，上调2026-2027年归母净利润预测至3.68/4.26亿元 [22] - 天奇股份：2025年实现扭亏，具身智能产业布局加码，预计2026-2028年归母净利润2.4/3.3/4.1亿元 [26] - 北特科技：业绩符合预期，丝杠产能建设有序进行，2025年营收23.2亿元同比+14.8%，归母净利润1.2亿元同比+67.4% [50] 电力设备与新能源 - 中伟新材：镍价上行贡献弹性，上调2026-2028年归母净利润预测至30.5/36.6/44.0亿元，同比+95%/+20%/+20% [19] - 富临精工：铁锂业绩拐点已现，预计26-28年归母净利润17.7/36.7/45.1亿元，同增314%/108%/23% [21] - 晶澳科技：出货量居行业前列，海外新产能开始释放，下调26-27年归母净利润预测至2.9/14.5亿元 [32] - 海博思创：海外拓展加速，盈利能力提升，预计26-28年归母净利润18.9/31.5/41.1亿元 [35] - 天赐材料：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超预期，维持26-28年归母净利润预测70.3/83.0/97.8亿元 [57] - 佛塑科技：业绩符合预期，金力单位盈利稳健，预计26-28年归母净利润18.2/27.7/36.9亿元，同比+1581%/+52%/+33% [51] 汽车与零部件 - 比亚迪：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期，维持26-28年归母净利预测404/505/636亿元，同比+24%/+25%/+26% [33] - 上汽集团：业绩表现超预期，出口占比提升，维持2026-2028年归母净利润预期116/128/139亿元 [15] - 江淮汽车：业绩符合预期，S800同平台MPV/SUV有序开发中，维持2026-2028年归母净利润预期17/37/64亿元 [36] - 奇瑞汽车：业绩超预期，出口表现出色，维持2026-2028年归母净利润预期212/253/301亿元 [40] - 星源卓镁：盈利能力短期承压，镁合金订单放量在即，下调2026-2027年归母净利润预测至1.03/1.6亿元 [11] - 翔楼新材：短期承压，产能扩张与机器人带来业绩新增量，调整2026-27年归母净利预测为2.8/4.0亿元 [59] 电子与半导体 - 裕太微-U：以太网芯片需求放量驱动营收高速增长，2025年营收6.17亿元同比+55.62%，2026年Q1营收1.42亿元同比+74.83% [20] - 帝科股份：光伏贱金属化+北美扩产拉动浆料增长，存储景气度持续提升，预计26-28年归母净利3.6/5.2/6.4亿元 [15] - 麦格米特：业绩略超市场预期，AI产品矩阵迎来放量元年，预计26-28年归母净利润8.0/16.1/25.6亿元 [45] 医药生物 - 科兴制药：创新药管线潜力较大，出海业务维持较高增速，2025年外销营收3.66亿元同比+63.3%，下调2026-2027年营收预测至17.20/19.33亿元 [13][14] - 华厦眼科：26Q1业绩回暖，屈光业务引领增长，2026年Q1收入11.50亿元同比+5.22%，归母净利润1.72亿元同比+14.69% [27] - 百诚医药：26Q1利润超预期，创新管线持续推进，2026年Q1收入1.60亿元同比+24.65%，归母净利润0.13亿元同比+148.91% [27] - 华大智造：装机量和市占率稳步提升，利润端大幅减亏，2025年测序仪器销售总量超1,470台同比+16.2%，国内公开招标市占率达74% [58] 计算机与AI - 莱斯信息：26Q1略低于市场预期，第二曲线加速成型，下调2026-2027年EPS预测至0.75/1.01元 [23] - 昆仑万维：收入增长亮眼，AI商业化取得进展，预计2026-2028年营业收入102/124/147亿元 [48][49] - 华大智造：AI技术快速融合应用，赋能一体化方案，2025年以1.2亿美金授权费将CoolMPS测序技术授权给瑞士企业 [58] 大金融 - 中金公司：26Q1业务线全面增长，归母净利润同比增长75%，营收88.3亿元同比+54.3%，归母净利润35.8亿元同比+75.2% [12] - 招商证券：自营同比显著改善，26Q1归母净利润同比增长42%，营收69.7亿元同比+48.0%，归母净利润32.7亿元同比+41.7% [14] - 中国银河：归母净利润稳健增长，经纪业务表现强势，维持2026-2028年归母净利润预测142/157/169亿元 [16] - 中信建投：ROE领先同业，轻资产类业务占比超55%，投行业务全面领先，预计2026-2028归母净利润117/124/132亿元 [30][31] - 中国太保：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转型，维持2026-2028年归母净利润预测591/621/652亿元 [52] - 中国平安：归母营运利润稳健增长，银保助推NBV延续高增态势，维持2026-2028年归母净利润预测1515/1676/1864亿元 [53] 消费与服务业 - 广州酒家：符合预期，精益降本，品类稳定，稳健增长 [11] - 百润股份：Q1收入恢复向好，关注威士忌动销反馈，更新20262027年归母净利润预测为7.3、8.4亿元 [28] - 古井贡酒：25年承压前行，26年逐步恢复，更新20262027年归母净利润预测为37.4、41.3亿元 [38] - 重庆百货：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，主要受马上消费金融投资收益减少拖累，零售主业经营韧性较强 [34] - 科沃斯：归母净利润同比+118%，成本管控与多元业务构筑优势，上调2026-2027年归母净利润至21.35/25.90亿元 [41] - 君亭酒店：Q1利润端超预期，直营RevPAR同增6%，调整2026-2028年归母净利润预测至0.6/0.9/1.2亿元 [43] - 岭南控股：Q1业绩稳健增长，关注酒店扩张，下调2026/2027年归母净利润预测至0.9/1.0亿元 [46] 其他行业 - 英科再生：再生塑料先行者，25年剔除汇兑影响后归母同增28%，高值化产品加速扩张，维持2026-2027年归母净利润预测4.06/4.70亿元 [17][18] - 行动教育：业绩高增，百校计划继续推进，预计2026-2028年归母净利润4.15/4.78/5.45亿元 [16] - 致欧科技：跨境家居品牌龙头，26Q1收入同比+11%，汇兑拖累短期利润，调整2026-2027年归母净利润预期至4.62/5.33亿元 [37] - 绿联科技：Q1归母净利润同比+58%，利润率表现亮眼，上调2026年归母净利润预期至10.0亿元 [57] - 苏美达：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润，微调2026-2028年归母净利润预期至14.9/16.6/18.2亿元 [56] - 中钨高新：利润同比高增，远景顺利注入平台化能力再上台阶，上修2026-2027年归母净利润预测至51.3/54.1亿元 [40] - 托普云农：智慧农业深化推进，调整2026-2027年EPS预测至1.75/2.13元 [47]