投资评级与核心观点 - 报告对星湖科技维持“买入”评级，目标价为8.96元人民币 [1] - 报告核心观点：尽管公司2026年第一季度业绩因主产品价格同比下降而承压，但预计伴随旺季来临、下游需求修复及行业供给优化，氨基酸/味精产品景气有望改善 [1] - 报告认为，在养殖领域渗透率提升、豆粕减量替代下氨基酸需求向好，且公司新项目将贡献增量，是维持买入评级的主要依据 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年Q1实现营收37.40亿元，同比下滑7%，环比下滑2% [1] - 2026年Q1归母净利润为-0.47亿元，同比下滑110%，环比下滑30% [1] - 2026年Q1扣非净利润为-0.54亿元，同比下滑112%，环比下滑2% [1] - 业绩下滑主要系主产品价格同比下降所致 [1] - 分业务看，饲料添加剂营收同比下滑8%至25.4亿元，食品添加剂营收同比下滑8%至9.0亿元 [2] - 主产品价格下跌：据博亚和讯，26Q1赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸市场均价分别为6.96/4.64/7.86元/千克，同比分别下跌30%/13%/27%；味精市场均价同比下跌11%至6.4元/千克 [2] - 受产品价格下跌影响，26Q1综合毛利率同比大幅下降14.8个百分点至7.7% [2] 行业景气度与价格趋势 - 2026年以来氨基酸及味精价格已出现改善迹象 [3] - 截至2026年4月29日，赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场价格分别为8.0/4.8/10.2/7.2元/千克，较年初分别上涨25%/14%/39%/16% [3] - 报告指出，当前氨基酸及味精价格仍处于相对低位，后续伴随旺季来临、下游需求修复及行业供给格局优化，产品景气有望逐步改善 [3] 公司项目进展与未来规划 - 据公司2025年年报，可克达拉60万吨玉米深加工及配套热电联产项目已进入试生产阶段 [3] - 黑龙江大庆45万吨氨基酸及配套工程项目正按计划稳步推进 [3] - 2026年，公司计划推动肇东3500吨核苷、核苷酸产品技改项目充分释放产能 [3] - 公司计划通过产供销协同、医药板块转型和新产品开发培育新的利润增长点 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为10.7亿元、13.0亿元、15.0亿元，同比增速分别为+9%、+22%、+15% [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测为0.64元、0.78元、0.90元 [4] - 基于可比公司2026年平均14倍市盈率（PE）估值，给予公司2026年14倍PE估值，从而得出8.96元的目标价 [4] - 可比公司包括梅花生物、新和成、金禾实业，其2026年预测PE平均值约为14倍 [11] 财务数据与预测摘要 - 公司当前市值约为104.34亿元人民币 [7] - 预测2026-2028年营业收入分别为165.74亿元、176.37亿元、187.24亿元，同比增速分别为4.24%、6.41%、6.16% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.65%、14.44%、15.22% [10] - 基于2026年4月29日收盘价6.28元计算，对应2026年预测市盈率（PE）为9.78倍，市净率（PB）为1.21倍 [10]