宏观与固定收益 - 4月FOMC会议决定将政策利率维持在3.5-3.75%，共有4位票委投出反对票，为1992年10月以来首次，其中米兰主张降息25bp，另有3位地方联储主席要求删除声明中的“宽松倾向”表述，鲍威尔宣布将留任理事 [3] - 4月中东冲突烈度回落，但霍尔木兹海峡仍延续封锁，美国经济展现出较强韧性，居民消费偏强，企业投资意愿修复，房贷利率回落温和提振地产，3月非农超预期，但核心通胀仍较温和，美债收益率波动较大但与前月基本持平，美元回落、美股明显反弹 [3] - 人民币国际化处于“黄金窗口期”，可通过对外投资、对外借贷和货币互换实现货币输出，后续政策重点方向包括国债市场扩容、提升二级市场流动性和衍生品对冲工具供给 [9] - AI产业链行情进入新阶段，核心主线是AI产业链逻辑，强势续涨源于Agentic AI新需求、业绩兑现、DeepSeek打开国产算力空间及地缘不确定性强化AI链稀缺性，但市场对业绩兑现容错率降低，短期或将进入剧烈分化阶段 [4] 电力设备与新能源 - 锂电产业链5月预排产数据显示旺季效应明显，样本企业电池排产172.4GWh，环比增长8.1%，正极排产21.7万吨，环比增长3.6%，负极排产18.7万吨，环比增长6.9%，看好本轮锂电涨价周期，同时看好钠电池和固态电池产业化趋势 [5] - 明阳智能2025年收入同比增长40.3%至380.9亿元，归母净利润同比增长90.7%至6.6亿元，但低于业绩预告，主要因电站收入确定节奏影响，1Q26归母净利润同比下滑91.8%至0.2亿元，主要因去年同期电站转让基数高及费用增加 [32] - Enphase Energy 1Q26营收为2.83亿美元，同比下滑20.55%，经营利润率为-10.48%，净利润为-7.4亿元，营收下滑主因TPO融资模式未落地及2025年底需求透支，盈利能力下滑受PTC变现节奏及关税因素拖累 [34] - 晶澳科技2025年营收为491.29亿元，同比下滑29.94%，归母净亏损46.08亿元，26Q1营收为92.16亿元，同比下滑13.65%，归母净亏损10.67亿元，但26Q1毛利率实现扭亏，从25Q1的-6.71%修复至1.12% [43] 房地产 - 深圳住建局发布新政，从限购和公积金两方面优化楼市政策，有望巩固当地市场复苏趋势，利好核心区和刚性、改善需求释放，同时可能强化全国房价二阶导转正趋势，推动地产股估值筑底 [8] - 城建发展1Q26营收同比增长18%至78.1亿元，归母净利润同比增长280%至1.6亿元，业绩高增得益于天坛府最后一批次商品住宅交付，公司25年拿地强度显著恢复且聚焦北京，有望受益于京沪市场率先复苏 [41] 重点公司：消费与可选消费 - 潮宏基26Q1营收同比增长10.9%至24.98亿元，归母净利润同比增长39.5%至2.64亿元，产品结构优化带动利润增厚，公司已向港交所更新递交上市申请材料 [10] - 中国中免1Q26营收同比增长0.96%至169.06亿元，归母净利润同比增长21.18%至23.48亿元，归母净利率同比提升2.32个百分点至13.89%，海南地区收入增长亮眼，费用控制得当 [18] - 东鹏饮料26Q1收入同比增长21.5%至58.9亿元，归母净利润同比增长28.3%至12.6亿元，东鹏特饮收入同比增长13.1%至44.1亿元，电解质饮料“补水啦”收入同比增长13.2%至6.5亿元 [23] - 伊利股份25年营收为1159.3亿元，同比增长0.1%，归母净利润为115.7亿元，同比增长36.8%，26Q1营收为348.3亿元，同比增长5.5%，归母净利润为54.0亿元，同比增长10.7% [27] - 水井坊25年营收为30.4亿元，同比下滑41.8%，归母净利润为4.1亿元，同比下滑69.7%，26Q1营收为8.2亿元，同比下滑14.9%，归母净利润为1.7亿元，同比下滑10.1%，公司25年主动降速去库存，为26年恢复打下基础 [57] 重点公司：科技与高端制造 - 富临精工25年收入同比增长59.17%至134.82亿元，归母净利润同比增长7.76%至4.28亿元，26Q1收入同比增长87.41%至50.54亿元，归母净利润同比增长63.87%至2.03亿元，业绩高增因出货量同比高增及高压密产品迭代升级 [11] - 思瑞浦26Q1营收同比增长66.50%至7.02亿元，归母净利润同比增长577.25%至1.05亿元，综合毛利率为47.66%，营收连续8个季度环比增长，受益于工业、汽车市场新产品导入及光模块、服务器产品放量 [19] - Advantest 4QFY25收入为3280亿日元，同比增长41%，净利润为1270亿日元，同比增长217%，4QFY25毛利率创单季新高至67.4%，公司将CY26全球SoC测试机市场规模指引下限上修2亿美元至87-95亿美元 [21] - 江波龙25年营收为227.66亿元，同比增长30.36%，归母净利润为14.23亿元，同比增长185.41%，1Q26营收为99.09亿元，同比增长132.79%，归母净利润为38.62亿元，归母净利率达38.98%，受益于存储价格上行 [38] - 紫光股份26Q1收入为279.85亿元，同比增长35%，归母净利润为7.88亿元，同比增长126%，超出市场预期，高增源于前期物料囤货、期权金融负债利息影响消除及汇兑收益 [56] 重点公司：周期与工业 - 北方稀土26Q1营收同比增长27.69%至118.59亿元，归母净利润同比增长113.12%至9.18亿元，创近2年单季新高 [22] - 立中集团25年营收为321.24亿元，同比增长17.90%，归母净利润为8.86亿元，同比增长25.28%，26Q1营收为84.52亿元，同比增长17.66%，归母净利润为1.99亿元，同比增长22.67% [17] - 兖矿能源26Q1营收为345.89亿元，同比增长1.83%，归母净利润为39.55亿元，同比增长42.14%，若不考虑28.4亿元一次性出售收益，扣非净利为10.60亿元，同比下滑64.14%，主要因产量下滑及成本上升 [45] - 永兴材料26Q1营收为24.29亿元，同比增长35.82%，归母净利润为4.89亿元，同比增长155.48%，受益于锂价上涨 [50] - 中国铀业25年营收为198.94亿元，同比增长15.14%，归母净利润为16.45亿元，同比增长12.82%，26Q1营收为35.65亿元，同比增长8.62%，归母净利润为2.14亿元，同比增长52.71%，天然铀销售随市场价格同步上行 [44] 重点公司：金融 - 工商银行26年1-3月归母净利润同比增长3.3%，营业收入同比增长8.3%，增速较2025年分别提升2.6和6.3个百分点，息差边际回升 [14] - 香港交易所1Q26收入为82.03亿港币，同比增长20%，归母净利润为51.88亿港币，同比增长27%，交易费及结算费合计51.1亿港币，环比增长20%，1Q26港股日均成交额为2767亿港币，环比增长20% [53] - 中国人寿1Q26归母净利润为195.05亿元，同比下滑32.3%，主要受权益投资拖累，寿险NBV同比增长75.5%，新单保费同比增长19.5% [37] - 兴业银行26年1-3月归母净利润同比增长0.2%，营业收入同比下滑1.1%，息差受同业资产结构性扰动 [35]