投资评级与核心观点 - 报告对美的集团A股(000333 CH)和H股(300 HK)均维持“买入”评级 [1][6] - 报告核心观点：公司主业经营韧性延续，“ToC稳增长+ToB扩空间”的成长逻辑延续，全年增长无忧 [1] - 报告给予美的集团A股目标价为人民币99.52元，H股目标价为港币112.47元 [5][6] 2026年第一季度经营业绩 - 2026年第一季度，公司实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55% [1] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润126.75亿元，同比增长2.03% [1] - 2026年第一季度，公司扣非归母净利润为109.62亿元，同比下降14.02%，主要受汇兑损益及非经常项目扰动影响 [1] - 2026年第一季度，公司经营活动现金流净额为145.29亿元，同比增长1.45% [1] - 2026年第一季度，公司毛利率为25.57%，归母净利率为9.6%，均同比基本稳定 [4] 家电主业（ToC业务）表现 - 分产品看，2026年第一季度，公司空调内销量同比增长18.1%，外销量同比下降2.6%；冰箱内销量同比增长12.8%，外销量同比下降5.6%；洗衣机内销量同比下降1.0%，外销量同比增长0.7% [2] - 内销表现优于外销，主要受益于以旧换新政策延续、产品结构升级及龙头份额提升 [2] - 空调与冰箱是主要增长支撑，洗衣机表现略显平稳 [2] - 展望第二季度，在旺季需求释放及低基数支撑下，家电主业增长仍有望边际改善 [2] ToB业务表现 - 2026年第一季度，楼宇科技业务收入108亿元，同比增长10.1% [1][3] - 2026年第一季度，机器人与自动化业务收入82亿元，同比增长11.8% [1][3] - 2026年第一季度，工业技术业务收入68亿元，同比下降11.7%，阶段性承压 [1][3] - 楼宇科技受益于数据中心、商业暖通及节能改造需求扩张，是增长可见度较高的板块 [3] - 机器人与自动化继续受益于制造业升级与海外订单拓展 [3] - 工业技术短期波动不改变公司第二曲线长期成长逻辑 [3] 盈利能力与费用控制 - 2026年第一季度，公司销售费用率同比下降0.62个百分点，研发费用率同比下降0.22个百分点，体现经营效率维持优异 [4] - 尽管财务收益同比承压（财务项目由收益转为支出），对利润有所扰动，但公司通过全球供应链、制造效率及产品升级具备较强成本对冲能力 [4] - 2026年第一季度，公司整体投资收益科目增长5.1亿元，部分来自套保收益 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年盈利预测，预计归属母公司净利润分别为472.75亿元、519.80亿元和567.50亿元 [5][10] - 报告维持公司2026-2028年每股收益（EPS）预测，分别为6.22元、6.83元和7.46元 [5][10] - 基于Wind可比行业2026年平均市盈率（PE）为15.4倍，考虑到公司经营稳健且多元拓展积极，报告给予公司2026年16倍PE进行估值 [5] - 截至2026年4月29日，美的集团A股收盘价为81.31元，H股收盘价为89.15港元 [7] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.91%、19.44%和19.79% [10]