报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略低于预期，但自营业务修复驱动单季度盈利环比显著改善 [6] - 财富零售业务竞争力稳固，是公司业绩的压舱石，自营投资资产结构优化且收益环比大幅提升 [6] - 维持未来三年盈利预测，预计公司将受益于居民权益资产配置提升，在利率震荡环境中稳健增长 [6] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收73.5亿元，同比增长15.7%，环比增长32.5%；实现归母净利润33.2亿元，同比增长10.1%，环比大幅增长114.0% [6] - 单季盈利质量：单季加权ROE为2.53%，同比提升0.09个百分点；业务及管理费率为43.6%，同比下降0.7个百分点 [6] - 未来盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为147.10亿元、162.72亿元、178.42亿元，同比增速分别为17.5%、10.6%、9.7% [5][6] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市净率(PB)分别为1.10倍、1.01倍、0.92倍 [5][6] 分业务板块分析 - 财富零售业务： - 2026年第一季度经纪业务手续费净收入27.0亿元，同比增长40.6%，环比增长6.3% [6] - 增长主要受市场交投活跃驱动，当期市场日均股基成交额31,246亿元，同比增长79%，环比增长28% [6] - 截至一季度末，公司注册投顾4,379人，排名保持行业第四 [6] - 自营投资业务： - 2026年一季度末金融投资资产达4,195亿元，较年初增长6.0% [6] - 资产结构优化：交易性金融资产较年初增8.7%，债权投资增16.3%，衍生金融资产增23.9%；其他权益工具投资较年初降5.1% [6] - 测算一季度实现投资收益30.2亿元，同比下降4.1%，但环比大幅增长185.1%；单季投资收益率测算为0.7% [6] - 自营风险控制指标下降：一季度末，自营权益类证券及其衍生品/净资本为26.79%，较去年末下降3.97个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为276.11%，较去年末下降13.10个百分点 [6] - 投资银行业务： - 股权承销：一季度股权承销金额约5.5亿元，同比大幅下降64.3% [6] - 债权承销：一季度债券承销金额约1,800.8亿元，同比增长15.4%，排名保持行业第六 [6] - 其他业务： - 2026年第一季度投行业务手续费净收入同比下降30.3%，资管业务手续费净收入同比下降11.9% [6]