报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] - 目标价：10.5元 [4] - 当前价：7.20元 [4] 核心观点 - 报告核心观点：2026年第一季度，中国人保财险主业综合成本率（COR）持续优化，寿险新业务价值（NBV）保持快速增长，但受权益市场波动影响，总投资收益率较低，拖累了归母净利润表现[2][8] - 投资建议：考虑到财险COR持续优化且领先同业，但受投资波动影响，调整了盈利预测，基于分部估值法给予2026年目标价10.5元，维持“推荐”评级[8] 2026年第一季度业绩表现 - 归母净利润：实现88亿元，同比下降31.4%[2] - 归母净资产：达到3194亿元，较上年末增长3.4%[2] - 总投资收益率：未年化总投资收益率为0.5%[2] - 人保财险COR：为94.2%，同比下降0.3个百分点[2] - 人保寿险NBV：同比增长21%[2] 财险业务分析 - 原保费收入：2026年第一季度实现1830亿元，同比增长1.4%[8] - 车险保费：规模为717亿元，基本持平[8] - 非车险增长：意健险同比增长6.5%至645亿元，责任险同比增长4.6%至120亿元，企财险略有增长[8] - 农险承压：受结构优化与部分区域招标进度延迟影响，同比下降4.3%[8] - 承保利润：同比增长7.5%至72亿元[8] - COR优化原因：受益于报行合一、业务结构优化及公司精准定价、理赔控本等手段[8] 寿险及健康险业务分析 - 人保寿险NBV驱动：主要来自价值率改善[8] - 人保寿险新单：长险新单同比下降12.8%，但期交新单同比增长84.5%，期趸比优化[8] - 人保健康增长：2026年第一季度长险新单同比增长31.8%，趸交占比提升，期交首年同比增长28%[8] 投资端表现 - 业绩拖累：权益市场波动导致公允价值变动损益项目拖累集团业绩，是归母净利润同比大幅下降31.4%的主要原因[8] 财务预测与估值 - 营业总收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为6928.33亿元、7459.86亿元、7868.03亿元，同比增速分别为3.6%、7.7%、5.5%[4] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为495.37亿元、617.21亿元、705.44亿元，同比增速分别为6.2%、24.6%、14.3%[4] - 每股盈利预测：预计2026E/2027E/2028E分别为1.12元、1.40元、1.60元（原2026E预测为1.16元）[4][8] - 估值指标：基于2026年4月29日股价，预测2025/2026E/2027E/2028E市盈率分别为6.8倍、6.4倍、5.2倍、4.5倍，市净率分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍、0.7倍[4] - 估值方法：给予财产险业务2026年PB目标值为1.3倍，其他业务为1倍，人身险业务PEV目标值为0.5倍，综合得出目标价[8] 公司基本数据 - 总股本：44.22亿股[5] - 总市值：3184.13亿元[5] - 流通市值：2555.84亿元[5] - 每股净资产：7.22元[5] - 资产负债率：78.54%[5] - 近12个月股价区间：最高9.93元，最低7.06元[5]